投资观点:电梯行业数据良好,部分银行按揭收紧不改地产回暖

受首套房利率下降至85折利好影响,从2012年下半年开始商品房销售面积和新开工面积均出现回暖,带动电梯行业出现爆发。从公布的行业数据和我们调研的情况看,三季度行业的增速在二季度达到20%以上之后依然能够维持在20%左右的较高水平。同时行业盈利能力不断上升,目前销售利润率已经上升到9.32%。根据已经公布的上市公司半年报中,广日这个数据是最高的,达到了15%,康力为13%,嘉捷数据是略低于行业为8.63%,上海机电由于有高斯的亏损使得整体在7.75%,而博林特上半年销售利润率也达到5.88%。对于近期投资者比较担心的按揭贷款收紧问题,我们地产分析师认为负面影响有限,未来主导楼市的仍将是购房者的预期和库存情况,未来销售恢复仍将极为明显。

行业运行情况

从统计局发布的前七月的数据来看,全行业收入增长22%,产成品收入增长24%,增速超市场预期,预计全年行业的增速在20%以上。产成品大约占到全行业月度收入的40-45%的水平,基本上保持稳定。出口市场基本占到国内产量的10%左右,12年出口5.4万台,全国产量52万台。1-7月出口数量增速为16.86%,金额增速达到了20%,好于上月表现。

行业驱动因素-前瞻指标

1-8月商品房销售面积增速23.4%,新开工增速4%,显示下游地产正逐步回暖。由于商品房销售面积增速是新开工增速的提前指标,7月份开始新开工面积累计增速已经开始回升,我们预计13年新开工面积增速将超过13%,我们预计14年电梯行业增速也将超过13%。一线外资品牌的增速将有可能达到20%。

行业成本情况

直接材料是电梯产品的主要成本构成,占比达到86%左右,在直接材料中,又包括外购外协件、钢材和其他五金配件,其中外购外协件主要成本也是钢材,根据上市公司预测钢材平均价格每变动10%,毛利率变化率为1%~1.57%。根据我们宏观及钢铁分析师的观点,未来钢材价格保持低位是大概率事件。

电梯个股将迎来第二波

我们在5月2日深度报告《受益于新型城镇化 内资龙头迎黄金十年》中预计“未来行业将受益于预期差,订单推升预期以及估值修复有望分两阶段大幅影响相关公司股价。”此时点往前看,电梯行业现在预期差已经抹平,下半年将出现订单推升业绩以及估值修复的第二波行情。