投资观点:电梯行业数据良好,金九银十确定

受首套房利率下降至85折利好影响,从2012年下半年开始商品房销售面积和新开工面积均出现回暖,带动电梯行业出现爆发。从公布的行业数据看,我们预计三季度行业的增速在二季度达到20%以上之后依然能够维持在20%左右的较高水平。同时行业盈利能力不断上升,目前销售利润率已经上升到9.8%,比上月提升了0.5个百分点。根据已经公布的上市公司半年报中,广日这个数据是最高的,达到了15%,康力为13%,嘉捷数据是略低于行业为8.63%,上海机电由于有高斯的亏损使得整体在7.75%,而博林特上半年销售利润率也达到5.88%。我们地产分析师认为今年金九银十销售向好基本确定,但后续不排除调控政策出台,但调控仍将是局部的、差异化的,这是由于一方面房价的过快上涨仍主要集中在一线城市及部分二线城市,另一方面全局性的调控将对经济增长带来伤害。

行业运行情况

1-8月数据来看全行业收入增长21.6%,产成品收入增长25.4%,增速超市场预期,预计全年行业的增速在20%以上。1-8月出口数量增速为18.43%,金额增速达到了21.15%,好于上月表现。行业销售利润率上升到9.8%,逐月提升,应收账期与上月持平至52天,虽然较前几月提高不少但在合理范围内,略低于去年同期。总体上看行业盈利情况良好。

行业驱动因素-前瞻指标

1-9月商品房销售面积增速23.3%,新开工增速7.32%,显示下游地产运行平稳。由于商品房销售面积增速是新开工增速的提前指标,9月份开始新开工面积累计增速已经开始回升,预计全年商品销售面积增速约为15%,新开工面积增速约为8%。我们预计14年电梯行业增速也将超过13%。一线外资品牌的增速将有可能达到20%。

行业成本情况

直接材料是电梯产品的主要成本构成,占比达到86%左右,在直接材料中,又包括外购外协件、钢材和其他五金配件,其中外购外协件主要成本也是钢材,根据上市公司预测钢材平均价格每变动10%,毛利率变化率为1%~1.57%。根据我们宏观及钢铁分析师的观点,未来钢材价格保持低位是大概率事件。

电梯个股将迎来估值切换行情

我们在5月2日深度报告《受益于新型城镇化 内资龙头迎黄金十年》中预计“未来行业将受益于预期差,订单推升预期以及估值修复有望分两阶段大幅影响相关公司股价。”此时点往前看,电梯行业现在预期差已经抹平,我们预计年底将迎来订单推升业绩以及四季度订单高增长带来的估值切换行情。

投资观点

从五月后电梯行业进入旺季,收入和利润增速依然保持了良好的增长势头,目前来看,三季度行业的增速在二季度达到20%以上之后依然能够维持在20%左右的较高水平,由于去年东部地区商品房销售面积率先反弹,并带来高增长,所以13年上半年一线外资品牌的增速超过30%。

1-8月数据来看全行业收入增长21.6%,产成品收入增长25.4%,增速超市场预期,预计全年行业的增速在20%以上。1-8月出口数量增速为18.43%,金额增速达到了21.15%,好于上月表现。行业销售利润率上升到9.8%,逐月提升,应收账期与上月持平至52天,虽然较前几月提高不少但在合理范围内,略低于去年同期。总体上看行业盈利情况良好。

1-9月商品房销售面积增速23.3%,新开工增速7.32%,显示下游地产运行平稳。同时我们地产分析师认为金九银十销售向好基本确定,但后续不排除调控政策出台,但调控仍将是局部的、差异化的,这是由于一方面房价的过快上涨仍主要集中在一线城市及部分二线城市,另一方面全局性的调控将对经济增长带来伤害。预计全年商品销售面积增速约为15%,新开工面积增速约为8%。