投资要点：

国内电梯后市场亟待完善，发展潜力巨大

物联网将是电梯后市场新亮点

首推江南嘉捷，目标价25元

报告摘要：

电梯行业进入稳定增长期，保有量不断提升。目前，我国在电梯产量、电梯保有量、电梯增长率方面均为世界第一。但受到房地产增速下行的影响，我国电梯产量增速最高峰已过，预计未来将以10%左右的速度平稳增长。电梯保有量在2013年突破300万台，2014年达到350万台。

电梯后市场潜力巨大。行业内电梯自保数量比率不足10%，而国外发达国家在50%左右。从市场份额上来说电梯运营厂商占比25%，其余中小维保公司瓜分了剩下的75%。随着公众对电梯安全的重视，我国目前电梯维保市场秩序亟待完善。假设我国2015年电梯保有量达到400万台，每台电梯平均每年维保费用5000元，则这部分市场空间为200亿元。

物联网成为电梯后市场一大亮点。电梯物联网是在全国范围内建立电梯信息交流网络，将每一台电梯的实时运作信息和各关键指标参数上传互联网，可以及时发现电梯故障及提前维护提前处理，避免电梯故障的发生。目前，日本的电梯物联网已经有了30多年的发展历程。在日本70％以上的电梯都具备了物联网的概念。在国内，2014年开始，多地质监部门将电梯物联网建设作为重点工作进行推动。业内报告称，智能电梯市场预计将达到164.5亿美元，从2013年到2018年将保持两位数的年增长率。

首推江南嘉捷，目标价25元。综合考虑各大电梯企业转型路径、市值等，我们首推江南嘉捷，我们预计公司2015、2016年EPS分别为0.7元、0.88元，对应动态PE23X、18X，维持买入，目标价25元。