事项：

公司11 月2 日晚发布重组公告，拟作价1.82 亿元将嘉捷机电9.71%股权转让给三六零全体股东，与其拥有的三六零100%股权的等值部分进行置换拟出售资产，拟置入资产最终作价为50.42 亿元，差额部分50.23 亿元以发行股份形式购买；公司拟向三六零全体股东发行股份的数量为6,366,872,724股，发行价格为7.89 元/股。

公司拟将截至2017 年3 月31 日拥有的，除全资子公司嘉捷机电100%股权之外的全部资产、负债、业务、人员、合同、资质及其他一切权利与义务划转至嘉捷机电。同时将嘉捷机电90.29%的股权以现金方式转让给金志峰、金祖铭或其指定的第三方，交易作价为16.9 亿元。

评论：

传统业务下滑，转型正当时。公司传统业务2016 年实现营收24 亿元（同比-9.2%），归母净利润1.6 亿元（同比-29.3%）。房地产进入白银时代后，公司传统电梯业务处于放缓通道，转型迫在眉睫。

三六零优质资产注入，计算机板块新巨头有望形成。本次交易完成后，周鸿祎合计控制公司63.70%的股份，为公司实际控制人；置入资产后核心业务架构将成为：核心技术支持（安全/大数据/云/AI）+用户产品及服务（信息内容产品/核心安全产品）+商业化（互联网广告服务/互联网增值服务/智能硬件）。置入资产2017H1、2016、2015 年营业收入分别为99.04/93.57/78.20亿元， 其对应营收主要构成逐年为： 1 ） 互联网广告及服务分别为38.28/59.23/58.93 亿元；2）互联网增值服务分别为8.81/26.24/35.34 亿元；3 ） 智能硬件分别为4.64/8.04/2.77 亿元。归母净利润分别为14.11/18.72/13.40 亿元。营收规模与利润均在行业前列，本次交易完成后，A 股计算机板块新巨头有望诞生。

以安全技术为基础拓展平台服务，三六零发展值得期待。三六零以成为“全球领先的网络安全中心”为战略愿景，以“加快建立国产自主可控网络安全技术体系，构建安全可控的信息技术体系”为使命，发展值得期待。公司发展计划为：在拓展研发能力、安全业务涉足领域的同时，建立智能搜索信息流及商业化服务平台、建立360 互动娱乐平台等。三六零承诺重组实施后，2017-2019 年内实现合并扣非归母净利润不低于22/29/38 亿元。

风险因素：重组进度受阻，互联网行业政策变化，业绩承诺不达预期。

首次覆盖，给予“增持”评级。公司重大重组拟置入三六零优质资产，后续发展值得期待。我们预计2017-2019 年EPS 为0.36/0.38/0.42 元，考虑360置入业绩承诺及股份发行的备考EPS 为0.33/0.43/0.56 元；由于本次并购重组仍存在不确定性，首次给予公司“增持”评级，静待后续推进情况。