本报告导读：

《通知》全面深化个险营销体系改革，推动代理人专业化转型，强化“报行合一”费用管控，利好推动保险公司渠道匹配客需以及改善“费差损”，维持“增持”评级。

投资要点：

事件：4月18日 ，国家金融监管总局发布《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》。

点评：

我们预计《通知》的目的在于通过制度规范推动个人代理渠道高质量发展。2024 年9 月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，明确要求加快营销体制改革。本次《通知》延续此前监管导向，针对个人营销体制当前存在的激励约束不足、代理人专业化程度不高、保险公司管理不到位等问题，通过制度规范强化对保险销售人员的管理，推动个人代理渠道转型升级从而更好满足客户需求。

《通知》全面深化个险营销体系改革，优化佣金制度以及强化“报行合一”费用管控。《通知》主要四方面内容：（1）销售人员管理方面，以客户需求为中心，提升保险销售人员专业化水平，强化保险销售人员行为管理，支持公司员工依法自愿转换为保险销售人员。

（2）佣金制度设计方面，优化佣金激励分配机制，构建支持保险销售顾问长期服务的组织架构、晋升体系和佣金薪酬激励制度，精简优化销售队伍层级，推动销售利益向直接保险销售顾问倾斜。（3）成本管控方面，深化执行“报行合一”，审慎确定个人代理渠道产品的费用假设，加强总费用与各类费用之间的统筹规划，加强费用投放和测算管理，实现精算假设费用、预算费用和考核费用相统一。

（4）强化行业协会引导作用，建立人身保险产品分类和保险销售人员分级标准，组织保险公司开展销售人员分级评价工作。

推动渠道匹配客需以及改善“费差损”，预计短期对业绩波动影响可控。1）佣金制度改革利好引导真正有专业能力的保险销售人员长期留存，我们预计推动行业加速出清低质人力。2）引导建立代理人销售能力资质分级制度，强化销售人员管理，有助于更精准匹配产品、销售渠道与客户需求。3）深化“报行合一”利好引导保险公司精细化费用管控，改善“费差损”风险。从当前《通知》对“报行合一”相关表述看主要为方向性指引，基于头部保险公司此前已深度进行渠道转型以及执行较为严格的费用管理，我们预计由于费用管控带来的短期业绩波动影响可控。

投资建议：《通知》引导行业个险渠道高质量发展，我们预计利好率先转型的头部险企，维持行业“增持”评级。建议增持新华保险/中国人寿/中国太保/中国平安。

风险提示：监管政策趋严；长端利率下行；资本市场波动。