本报告导读：

《通知》从严规范万能险产品经营，允许最低保证利率调整，利好改善负债成本，引导保险公司稳健进行资产负债管理，维持“增持”评级。

投资要点：

事件：4月25日， 金融监管总局发布《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》（下称《通知》），自2025 年5 月1 日起实施，已开展万能险业务不符合要求的应于2026 年4 月30 日前进行整改。

点评：

预计《通知》目的在于建立制度规范推动万能险高质量发展。近年来万能险产品在满足客户保险需求方面发挥了重要作用，但部分万能险业务仍存在问题，如保障功能有待强化、账户运作不规范、少数万能险资金运用较为激进等。长端利率下行以及监管引导防范风险推动行业高质量发展背景下，《通知》从制度层面从严规范万能险经营行为，保障消费者合法权益。

《通知》允许万能险最低保证利率调整，并对万能险产品形态、账户管理、资金运用、销售管理等方面从严监管。我们认为市场最为关注的变化在于《通知》明确 “保险公司可以对万能险最低保证利率设置保证期间，保证期满以后可以合理调整最低保证利率”。此外，《通知》强化对万能险产品从严监管导向，主要包括：1）万能险的保险期限拉长至5 年及以上，引导提升风险保障水平；2）全流程规范账户运用机制，审慎确定结算利率，严格规范特别储备的使用；3）强化集中度监管，关联交易监管，非标投资监管等资金运用管理；4）加强销售人员分级分类和产品适当性管理，防范销售误导。

《通知》利好改善负债成本，推动行业稳健经营。《通知》允许保险公司在满足相应约束条件时，对万能险产品调整最低保证利率，利好引导保险公司负债成本下移，改善利差损风险。我们预计调整主要针对新业务，对存量业务影响有限。此外，《通知》从资负两端严格规范万能险产品经营，防范无序扩张，预计利好引导保险公司稳健开展产品销售以及资金运用。

投资建议：《通知》规范万能险经营行为，利好引导行业负债成本改善，维持“增持”评级。建议增持新华保险/中国人寿/中国太保/中国平安。

风险提示：长端利率下行；资本市场波动；客需持续性有限。