本报告导读：

中国平安战略定位 “综合金融”+“医疗养老”，依据三大竞争优势打造的“产品+服务”模式将带来盈利长期的稳定增长，构成中国平安新的价值增长极。

投资要点：

投资建议：投 资者当前依然以保险等综合金融视角看待中国平安的价值，在市场担忧长期低利率背景下，当前仅给予公司0.75 倍PEV，单就金融业务而言，处于估值低位。此外，我们认为应当给予中国平安“综合金融+医疗养老”战略下构建“产品+服务”新模式带来的长期盈利超预期以合理的估值水平。采用“综合金融+医养服务”的分部估值方法，我们给予中国平安1.6 万亿目标市值，对应88.53元目标价，维持增持评级。

中国平安战略定位 “综合金融+医疗养老”，“产品+服务”新模式将铸造中国平安价值的新增长极。从海外经验来看，随着人口老龄化以及商业健康保险在医疗支付端重要性的提升，转型“ 产品+服务”是海外头部保险公司尤其是健康险业务为主的保险公司的共性选择，也带来了其长期超越同业ROE 的水平及盈利确定性。中国人口老龄化和商业健康险在医疗支付端的重要性也将逐步抬升，“产品+服务”新模式将打造中国平安新的价值增长极。

凭借领先的综合金融基础、先发的医养布局以及强大的科技能力三大优势，平安集团将构建更高效的“产品+服务”体系。我们看好中国平安三大竞争优势推动构建更高效的“产品+服务”体系：1）凭借综合金融的基础，将形成保障医养服务的强大支付能力；2）领先同业，通过“自营+合作”模式及早布局医养服务生态圈；3）贯穿全业务链的强大科技能力助力医养服务供需两端的高效整合。

催化剂：推动商业健康险的制度性政策

风险提示：资本市场波动；利率曲线持续下移。