业绩概述：2026Q1 归母净利润250.22 亿元，同比-7.4%，主要受权益市场波动及短期投资波动扩大拖累；归母营运利润（OPAT）407.80 亿元，同比+7.6%。寿险NBV 同比+20.8%，财险COR 优化0.8pct 至95.8%。

寿险：Q1 寿险NBV 同比+20.8%，主要系银保、社区金融服务等渠道NBV贡献占比同比提升6.8pct，成为NBV 重要驱动；NBVM（首年保费）则同比-4.8pct 至23.5%，主力财富类、养老类产品新增8 年交费期，提升产品价值率。Q1 末代理人33.2 万人，较2025A 下降5.4%，队伍清虚持续推进。

财险：承保盈利持续改善，保费稳步增长。财险原保费同比+6.8%，其中车险保费同比-0.6%（新能源车险保费同比+16.1%）、非车险保费同比+19.5%。

COR 优化0.8pct 至95.8%，整体业务品质持续优化。

投资：收益受权益波动扰动。NII（非年化）同比-0.1pct 至0.8%，CII（非年化）同比-1.1pct 至0.2%。拆解收益结构，非银行利息收入同比+3.0%，投资收益同比+38%（主要为净投资收益、处置收益），但公允价值变动损益为接近-500 亿元，权益收益下滑是主要拖累因素，从OCI 账户看，OCI权益公允价值变动同比-96%。

偿付能力：资本实力厚实。截至26Q1 寿险、产险、养老险、健康险的核心/ 综合偿付能力充足率分别为131.0%/183.3% 、171.9%/217.9% 、291.2%/397.0% 、266.9%/314.0% ， 较25A 分别+7.7pct/+7.6pct 、-1.6pct/+0.8pct、+44.1pct/+53.7pct、-0.8pct/+1.9pct，全部远超监管要求。

投资建议：估值低位+高股息属性，配置性价比凸显。4 月30 日平安PEV估值0.66 倍，处在历史低位，静态股息率4.5%。我们预计公司2026-2028年归母净利润为1518、1708、1780 亿元，同比增长12.6%、12.5%、4.2%，4 月30 日对应PEV 为0.66、0.62、0.58 倍，维持“买入”评级。

风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压风险。