1H26 归母净利润yoy+36.1%，表现超预期。1H26 公司OPAT/归母净利润841.96/925.85亿元，yoy+8.3%/+36.1%，利润增速超预期（我们预计归母净利润yoy+22.9%），同比增速较1Q26 水平+0.7pct/+43.4pct；其中，三大核心业务板块人身险/财险/银行OPAT yoy+0.9%/-12.4%/+3.3%，受益于交投活跃，资管板块OPAT yoy+236.8%，贡献关键增量。其中，2Q26 OPAT/归母净利润yoy+9.0%/+64.7%，市场反弹态势下投资端贡献业绩弹性。截至6 月末，归属于母公司权益/CSM/EV 较年初 +2.8%/+1.7%/+4.2%至1.03 万亿元/7377.75亿元/1.57 万亿元。公司拟派发中期每股股息0.98 元，yoy+3.2%。

NBV yoy+11.2%符合预期。1H26 NBV yoy+11.2%至248.47 亿元，符合预期（我们预计yoy+10%），新单/NBVM（标准保费） yoy+19.0%/-1.4pct 至1018.25 亿元/29.0%，受分红险转型及4Q25 调整非经济假设但未重述去年同期业绩影响，NBVM 同比阶段性下滑。

个险稳健：1H26 NBV/新单yoy+5.4%/+21.8%，NBVM（标准保费）yoy-1.3pct 至40.2%。

期末，代理人队伍规模qoq-2.1%至32.5 万人，整体稳健；人均NBV yoy+14.1%，延续稳健增长态势，活动率/收入yoy+5.6pct/+5.3%至55.5%/1.04 万元。

银保贡献核心增量：1H26 NBV/新单yoy+18.0%/+69.3%，NBVM（标准保费）yoy-11.3pct 至23.1%，预计主要受分红险产品转型影响。公司在深化与平安银行合作的基础上持续拓展外部优质银行渠道，渠道竞争优势显著。

财险COR 符合预期。1H26 保险服务收入yoy+3.8%至1718.79 亿元，COR yoy-0.1pct 至95.1%，符合预期；其中，综合费用率/综合赔付率yoy-1.2pct/+1.1pct，带动承保利润yoy+5.5%至84.20 亿元。细分结构来看：1）车险：保费收入同比持平，COR yoy-0.6pct 至94.9%；2）非车险：意健险/责任险/农险/企财险保费yoy+38.2%/+3.7%/+9.3%/-10.5%，COR yoy+3.1pct/-0.8pct/+0.2pct/-0.5pct 至96.7%/96.8%/98.2%/97.8%。

1H26 二级权益规模提升402 亿元，占比较年初+0.3pct 至19.4%。1H26 公司非年化净/综合投资收益率分别为1.4%/2.1%，yoy-0.4pct/-1.0pct。期末，公司总投资资产规模较年初+1.9%至6.6 万亿元，二级市场权益配置规模/占比达1.28 万亿元/19.4%，较上年末增加402亿元/+0.3pct；其中，计入FVOCI 的股票占比达65.8%，较25 年末+9.3pct。

投资分析意见：维持盈利预测，维持“买入”评级。公司兼具基本面改善及高股息特征，股东结构调整阶段性影响估值表现，中期视角下依然看好银保渠道的竞争优势。截至8 月20 日，公司P/EV(26E)为0.63x，维持盈利预测，维持“买入”评级。

风险提示：长端利率下行、权益市场波动、监管政策影响超预期、大灾频发。