行业近况

2026 年8 月20 日，国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法》（以下简称“《办法》”），相较此前公布的《征求意见稿》，《办法》在监管指标、管理框架与报告体系等方面作了多项调整优化，并将于2027 年1 月1 日起正式施行。

评论

《办法》的出台背景？过去保险行业资产和负债的监管较为独立，而较为关键的资负匹配较为依靠险企自律、监管约束相对偏松，部分中小险企长期在规模导向下忽视资负匹配，近几年利率下行后风险逐渐暴露。《办法》的落地标志着行业资负匹配管理进入资负统筹、规范化、定量监管监测和定性要求并行新阶段。

相较《征求意见稿》，《办法》有以下重要变化：一是监管监测指标精细化，人身险监测指标以利率风险对冲率替代有效久期缺口、后者降为监测指标，避免险企因达标压力而盲目快速转向分红险；综合投资收益计算剔除FVOCI债务工具浮盈，指标设置更加贴合业务实质；二是资负管理部门设置灵活化，资负管理部门由“应当设置”改为“设置或指定”，为中小险企减负；三是资负管理报告体系标准化，明确相应的编制要求和报送规范；四是监管实施安排平稳化，给予监管指标暂不达标公司3年过渡期，前版征求意见过程中行业里有观点认为对负债成本覆盖率等目前行业达标度不高的监管要求若立即严格执行或导致资产抢配风险，对此《办法》设定过渡期，留出平稳达标的时间。

《办法》对行业和资本市场影响？我们认为：对于行业而言，《办法》更兼顾考虑长期导向与行业现状，既重申对于资负匹配关键指标的监管底线，又充分参考行业意见，尽力避免行业为了达标而脱离自身经营状况，有助于推动行业理解资负匹配，走向高质量发展；对于资本市场而言，由于当前部分寿险资金并未实现收息收益100%覆盖负债刚性成本的要求，未来红利股票和高息固收或将迎来更为稳定的配置需求；得益于3 年过渡期的设定，我们预计行业短期内不太会“运动式”增配高息资产，但3 年内行业存在较多补配/配置需求，《办法》或成为红利资产的情绪催化。

估值与建议

我们维持所覆盖公司的盈利预测、评级和目标价不变。

风险

新单保费不及预期；利率和资本市场大幅波动；政策不确定性。