行业近况

经济预期变化是影响保险板块修复节奏的重要因素，我们建议积极把握做多寿险窗口，推荐关注太保/平安/太平/国寿H。

评论

经济预期变化是影响保险板块修复节奏的重要因素，预计保险估值有望波动向上。2Q23 以来市场对于经济的预期转弱，10 年期国债收益率和股市均下挫，引发市场对于保险资产端的担忧，我们认为尽管外部环境确实对于保险资产端形成挑战，但重要的是即便考虑潜在不利因素当前行业估值仍然存在修复空间，因此跟随资产端的预期波动我们看好保险行业估值有望波动向上。

当前我们建议积极把握做多寿险窗口，基于：1）政策态度明确下经济预期有望回暖，10 年期国债收益率回升（2023 年8 月21 日以来10 年期国债到期收益率已经上行约100bps）、股市亦有望有所表现，保险资产端预期预计将同步改善；2）随着近期经济刺激政策效果逐步显现，市场对于保险公司资产质量的担忧有望得到缓解，消除估值压制；3）我们认为2H23/1Q24/2024 的行业负债端的表现仍有超预期的空间。

预计负债端在2H23 仍将是影响选股的重要因素。随着保险定价利率调整后负债端疲软的负面影响充分反映，当前股价隐含对2H23 各家新业务预期谨慎，但我们预计太保/太平/平安2H23 负债端真实销售动能有望超预期，同时公司对于2H23 业务表现的看重也彰显出管理层信心和长期经营考虑。我们继续看好寿险行业经营情况经过多年调整后将开启新一轮上行周期，未来不仅新业务将回归正增长，行业经营模式、客群均有望发生积极变化，推荐关注太保/平安/太平/国寿H。

估值与建议

我们维持盈利预测、目标价和评级不变。

风险

新单保费增长不及预期；长端利率大幅变动；资本市场大幅波动；自然灾害；政策及监管不确定性；海外金融风险事件。