行业动态

行业近况

2023 年9 月10 日，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》（下称“《通知》”），优化保险公司偿付能力监管标准。我们认为《通知》将改善行业资本充足情况、降低融资压力和分红压力。

评论

《通知》在多方面相较“偿二代”二期规则有所放宽。《通知》在资本要求、资本认定、资产风险因子三方面做出优化：1）资本要求，总资产2000 亿元以下的财险公司、总资产5000 亿元以下的人身险公司最低资本最低可按90%计算，有助于缓解中小保险公司的资本压力；2）优化资本认定，剩余期限10 年以上保单未来盈余计入核心资本比例上限由35%调整至40%，有助于改善优质（自由盈余较充足）公司的资本压力；财险最近一季度计算上两个会计年度非寿业务再保后未到期责任准备金、未决赔款准备金回溯偏差率算数平均数小于-5%的，保费风险最低资本总和、准备金风险最低资本总和可分别按照95%/95%计算，有助于改善经营稳健、计量准确的财险公司的资本压力；3）资产风险因子，《通知》降低了多个股票及股权资产相关风险因子，引导保司支持资本市场和国家战略新兴产业，有助于降低行业资产端的资本消耗。《通知》还要求保险公司加强投资收益长期考核，有助于引导保险资金做资本市场的长期、价值投资者。

我们认为《通知》有助于优化行业资本充足情况、降低行业融资压力和分红压力；当前资产负债状况下寿险资金或难以大幅增配权益，大型或长期承保盈利的中小财险长期看权益配置比例或存提高空间。偿付能力监管体系是刻画公司经营和风险状况的方式，我们认为此前行业股票投资比例主要约束是公司资产负债面临的真实风险而非仅是偿付能力监管体系计算出的偿付能力数值，特别是寿险资金的属性（存在刚性成本、久期匹配要求、流动性约束等）对资产配置提出严格要求，在当前资产负债状况下寿险资金或难以大幅增配权益，长期来看大型或长期承保盈利的中小财险权益配置比例或存提高空间；整体上看《通知》各项规则均较此前二期要求有所放宽，我们认为是对偿二代二期部分较为严格的资本约束的修正，将有利于改善行业资本充足状况、降低融资压力和保证分红能力。

估值与建议

我们维持盈利预测、目标价和评级不变。

风险

新单保费增长不及预期；长端利率大幅变动；资本市场大幅波动；自然灾害；政策及监管不确定性。