本报告导读：

新老产品切换导致8 月人身险保费预期之内下滑；车险保费小幅回暖，非车增长分化；居民旺盛的储蓄需求仍将成为寿险超预期的驱动力，“报行合一”影响银保增长。

摘要：

新老产品切换 导致8 月人身险保费出现预期之内的下滑。1-8月上市险企累计寿险保费增速分别为：人保寿险（+11.5%）>太保寿险（+9.2%）>平安人寿（+8.3%）>新华保险（+5.6%）>中国人寿（+5.6%），其中8月单月寿险保费增速有所分化，分别为：人保寿险（+70.7%）>太保寿险（+3.4%）>平安人寿（+1.5%）>新华保险（-6.8%）>中国人寿（-10.3%），其中人保寿险高增长主要为22 年同期退保导致的低基数影响；而其余保险公司保费增速均出现明显放缓，主要为新老产品切换后短期面临客户弱需求而销售人员集中休整等影响，上市险企新单均承压，人保寿险长险新单期缴同比-22.4%。

车险保费增速小幅回暖，非车增长分化。1-8 月上市险企累计财险保费增速分别为：众安在线（+32.3%）>太保财险（+11.9%）>人保财险（+7.7%）>平安财险（+2.6%），其中8 月单月分别为：众安在线（+9.2%）>人保财险（+7.8%）>太保财险（+2.8%）>平安财险（-7.1%）。其中众安在线主要为下半年更加追求盈利而主动放缓保费增长，而传统财险公司保费增速受车险增长放缓影响整体较慢。车险方面，8 月新车销量小幅回暖，同比+2.7%，带来车险行业增速略有提升，中国财险车险同比+5.7%（环比+2.4pt）。非车险预计仍然面临较大的分化，其中中国财险非车险环比由负转正，单月同比+12.0%（环比+26.6pt），主要由健康险贡献，单月健康险增速+28.3%，一方面个人健康险、惠民保等业务快速发展，另一方面政策性健康险受季节性招标影响集中贡献保费。8 月农险出现负增长，同比-2.2%，为正常季节性因素影响，不改全年农险高增长趋势。平安财险单月负增长，预计仍然为非车收缩信保业务影响。

存款利率下调背景下居民旺盛的储蓄需求仍将成为寿险超预期的驱动力，“报行合一”阶段性影响银保保费增长。随着9 月初银行存款利率进一步下调，保险3.0%定价利率的产品的性价比逐步体现，预计居民对3.0%定价利率的产品仍然有旺盛的购买需求，这将推动24 年开门红超预期。短期来看，监管对于银保渠道实行“报行合一”，阶段性可能出现银行渠道的抵触情绪而导致银保保费增速放缓，但考虑到当前保险是银行的重要中收来源，且客户对于保险的需求持续旺盛，预计银保保费将逐步恢复增长。

投资建议：当前地产和城投债等政策支持有利于行业缓解对保险资产端的负面情绪，维持行业增持。随着经济复苏预期逐渐升温，预计资产端弹性更大的纯寿险公司更受益，推荐中国人寿、新华保险。

风险提示：客户需求不及预期；银行与保险难以达成协议；长端利率下行。