本报告导读：

3 月寿险保费较快增长，健康险及意外险增长疲弱；车险保费增速小幅回暖，非车增速环比改善；长端利率企稳预期下保险资产端弹性有利于寿险估值修复。

摘要：

3月寿险保费 延续较快增长，健康险及意外险增长疲弱：1-3月保险行业保费收入为21,544 亿元，同比10.7%。人身险行业1-3 月原保费累计收入16,639 亿元，同比12.5%，其中寿险、健康险和意外险分别为13,970 亿元、2,547 亿元和122 亿元，同比分别13.8%、6.8%和-6.9%。

3 月单月寿险原保费收入3,390 亿元，同比25.0%（前值为20.0%），预计客户低风险偏好下保险储蓄需求持续旺盛推动储蓄险延续较快增长；健康险单月923 亿元，同比0.8%（前值为9.5%），预计客户对保障型产品购买意愿仍然较低而保险供给也尚未大规模推动；意外险单月52 亿元，同比-5.9%（前值为-22.7%），出行增加带来意外险需求边际有所改善。1-3 月保户投资款新增交费（主要为万能险）2,825 亿元，同比0.9%，3 月单月同比+11.2%（前值为-11.5%），预计保险公司加大万能账户的推动力度来提升储蓄产品的吸引力；1-3 月投连险独立账户新增交费33 亿元，同比-34.9%，3 月单月投连险同比-25.7%，预计客户低风险偏好下对受资本市场波动影响较大的产品需求仍然偏弱。

车险保费增速小幅回暖，健康险、农险等推动非车增速环比改善：1-3月财险原保费收入4,905 亿元，同比+5.1%（前值为+4.0%），其中车险和非车险原保费收入分别为2,142 亿元和2,763 亿元，同比分别2.6%（前值为1.9%）和7.1%（前值为5.8%）。3 月财险原保费收入1,847亿元，同比+6.9%（前值为-0.5%），其中车险原保费收入771 亿元，同比+4.0%（前值为-1.4%），预计新车销量回暖有所贡献（3 月狭义乘用车零售销量同比6.2%）；非车险原保费收入1,076 亿元，同比+9.0%（前值为0.3%），环比增长提速预计主要为行业冲刺季末业绩带来，其中健康险同比19.0%（前值为8.6%），农险同比9.2%（前值为8.5%）。

长端利率企稳预期下保险资产端弹性将有利于寿险估值修复。近期央行表态稳定市场信心，预计长期国债收益率总体运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间。长端利率企稳回暖将有利于寿险行业估值修复。

投资建议：长端利率企稳回暖有利于市场缓解对保险公司投资端的负面预期，从而利好寿险行业估值修复，维持行业“增持”。建议增持资产端弹性更大的新华保险、中国人寿。

风险提示：监管更为严苛；资本市场波动；地产风险提升。