事件概述

各上市险企陆续发布月度保费公告，2024 年1-11 月累计原保费收入及同比增速分别为：中国平安（7,964亿元，+7.9%）、中国人寿（6,443 亿元，+4.8%）、中国人保（6,469 亿元，+5.5%）、中国太保（4,159 亿元，+4.3%）、新华保险（1,632 亿元，+2.2%）、众安在线（312 亿元，+13.9%）；2024 年11 月当月原保费收入及同比增速分别为：中国平安（359 亿元，+4.2%）、中国人寿（174 亿元，+4.2%）、中国人保（404 亿元，+8.3%）、中国太保（234 亿元，+1.0%）、新华保险（75 亿元，+10.5%）、众安在线（28 亿元，+23.7%）。

分析与判断:

人身险：11 月整体保费增速环比小幅改善，各险企经营重心差异导致表现有所分化。

2024 年1-11 月，各上市险企人身险业务累计保费同比增速从高到低分别为中国平安（+8.5%）>中国人保（+6.8%）>中国人寿（+4.8%）>新华保险（+2.2%）>中国太保（+2.2%）。2024 年11 月，各上市险企人身险业务单月保费同比增速从高到低分别为新华保险（+10.5%）>中国人寿（+4.2%）>中国人保（+2.0%）>中国平安（-0.9%）>中国太保（-2.2%）。11 月整体保费增速较10 月小幅改善，但各险企表现有所分化，我们预计主要系新华保险在年末冲刺2024 年全年保费，而中国人保、中国平安、中国太保受制于2025 年开门红筹备、当月保费负增长。从人保披露的新单数据来看，人保11 月人身险长险新单保费同比+30.7%，其中期交新单同比+50.8%，推动总体新单较快增长、业务结构持续改善。

财产险：11 月保费稳增，人保车险和非车增长均提速。

2024 年1-11 月，各上市险企财产险业务单月保费同比增速从高到低分别为：众安在线（+13.9%）>中国太保（+7.0%）>中国平安（+6.8%）>中国人保（+5.1%）。2024 年11 月，各上市险企财产险业务单月保费同比增速从高到低分别为：众安在线（+23.7%）>中国平安（+9.8%）>中国人保（+9.2%）>中国太保（+3.1%）。从人保披露的细分险种数据来看，车险方面：11 月人保车险原保费收入同比+7.5%，环比6/7/8/9/10 月同比增速（+1.8%/+3.9%/+4.4%/+5.3%/+6.4%）继续提速，主要系国家报废更新和以旧换新“双新”政策推动乘用车销量稳步增长。非车险方面：11 月人保非车险原保费收入同比+14.2%，环比10 月增速+1.9pt，主要受益于意健险/责任险/信用保证险同比+37.3%/+22.6%/4.5%，环比10 月增速分别+11.7pt/+14.8pt/27.3pt。

投资建议:

展望全年保费，我们认为，人身险有望维持总保费稳定增长，虽然预计四季度新单贡献较小，但新业务价值率改善将支撑上市险企新业务价值维持高增；财险随着车险车均保费企稳，以及农险招标等工作落地、展业回归常态化，景气度有望进一步回升。维持行业“推荐”评级，推荐负债端稳健的中国太保和中国平安；资产端权益弹性较大的纯寿险标的新华保险和中国人寿；业务持续优化的中国人保。

风险提示

经济增长不及预期；资本市场波动风险；寿险转型低于预期；自然灾害加剧风险。