行业近况

12 月20 日，国家金融监督管理总局经研究决定，将原定2024 年底结束的保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）过渡期延长至2025 年底。

评论

“过渡期”是什么？2022 年保险行业资本监管体系开始由偿二代一期切换至偿二代二期，由于二期在资本计量和风险评估等方面比一期显著严格和审慎，保险公司在切换过程中核心偿付能力充足率及综合偿付能力充足率普遍下降。考虑到保险公司补充资本、提高资本充足度需要时间，在偿二代二期落地之时监管同时给出“过渡期”安排，在过渡期内保险公司可以“一司一政”地向监管申请暂且不严格按二期规则要求、获取不同程度的资本计量优待，“过渡期”安排原定2024 年底结束。此外，二期落地后央行也给予保险公司发行永续债的许可，在此之前保险公司只能通过再融资补充核心资本，但目前中小保险公司通过发行永续债补充资本客观难度较大。

本次通知内容主要包括：1）原本没申请过渡期的保险公司，可以于2025年1 月15 日前向监管申请，依旧是“一司一政”；2）原本申请了过渡期的公司，2025 年可以继续申请，但原则上2025 年申请的过渡期不能再比原本申请的条件更加宽松；3）由金融监管总局直接管理的保险公司向总局申请、由总局审批 ；由各地金融监管局监管的保险公司向各地监管申请，各地监管再报总局审查。

如何理解其影响和用意？过渡期延迟的背景是当前经济环境下行业资本压力持续、中小保险公司补充资本客观难度较大、原本给予的放松资本约束的临时安排即将到期，我们认为这一延期是监管考虑现实困难做出的安排，这边际上确实减少了保险公司明年账面上计量出来的资本压力，但也反映出来当前行业面临的实际挑战。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价格不变。

风险

新单保费增长不及预期；长端利率大幅下跌；资本市场大幅波动；政策及监管不确定性。