事件：中国人保披露1Q26 业绩，符合预期。1Q26 公司归母净利润88.1 亿元 /yoy-31.4%；COR 94.2% /yoy-0.3pct，承保利润71.5 亿元 /yoy+7.5%；人保寿险NBV yoy+21.0%。

受市场波动影响，子板块利润有所承压。1Q26 公司归母净利润88.1 亿元/yoy-31.4%，其中人保财险/人保寿险/人保健康净利润分别为86.3 亿元/19.6 亿元/19.7 亿元，yoy-23.7%/-46.3%/-19.1%，预计短期利润压力主要受权益市场波动影响。

财险COR 延续改善，保费延续稳增长。1Q26 公司COR 94.2% /yoy-0.3pct，预计主要得益于灾害影响保持低位、公司强化精细管理等贡献。1Q26 财险总保费1,830 亿元 /yoy+1.4%，其中车险/非车险保费规模分别为717 亿元/1,113 亿元，yoy 持平 /+2.4%，整体保持稳健增长；但非车险中增速分化，其中意健险/农险/责任险/企财险/其他险种分别yoy+6.5% /-4.3% /+4.6%/+0.3% /-9.5%，预计受承保和风险出清节奏影响。

人保寿险业务结构优化，人保健康延续快速增长。1Q26 人保寿险NBVyoy+21.0%，预计主要得益于产品结构优化使NBVM 提升，人保寿险长险首年保费yoy-12.8%，但期交保费yoy+84.5%。同时人保健康长期险首年保费131.6 亿元/+31.8%，期交保费42.5 亿元/+28.0%，均保持双位数增长，寿险和健康险增速差异预计因结构调整。

集团净资产环比增长，财险投资收益率受市场波动影响有所下降。1Q26 末公司净资产3,194 亿元 /qoq+3.4%，环比继续提升。集团/财险未年化总投资收益率0.5%/0.7% 其中财险yoy-0.5pct，市场波动对财险投资收益率虽有影响但较为有限，预计得益于公司稳健的投资策略以及较高的OCI 持仓。

投资建议：维持公司强烈推荐评级。公司COR 持续改善、财险保费稳健增长；人身险期交增长显著推动结构优化，NBV 有望随需求延续而保持稳健增长；同时公司投资业绩稳健，预计全年利润有望延续增长趋势。预计26-28年归母净利润512、541、560 亿元，同比增速分别+9.8%、+5.7%、+3.4%。

截至4/29 收盘价对应26-28 动态P/B 分别为0.98 倍、0.92 倍、0.89 倍。

风险提示：权益市场波动、分红险销售不及预期、大灾风险加剧。

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