经营分析

财险：保费稳健增长，COR 同比仍有望改善。1）保费：26Q1 原保费收入同比+1.4%，其中车险持平略好于行业，新车销量承压下预计该趋势Q2 延续；非车险同比+2.4%，增速偏低主要受农险-4.3%与其他险种-9.5%拖累，随着Q2 政策性业务招投标恢复，预计上半年非车险增速有望环比改善至5%左右。2）COR：车险报行合一深化叠加非车险报行合一执行落地，预计费用率改善仍将驱动COR同比改善。

寿险：预计NBV 延续正增长，新业务负债成本改善。2026Q1NBV 同比+21%，其中新单保费同比-13.3%，其中首年期缴同比+84.5%表现亮眼，公司大幅压降银保趸交规模叠加缴别拉长，价值率提升。展望Q2，基数抬升叠加银保趸交压降，预计NBV 增速环比放缓，但全年仍有望实现双位数增长。公司存量业务规模相对较少，当前寿险新业务负债成本已处于历史低位，随着低成本新业务持续增长，新业务结构优化对存量业务的替代和摊薄效应将更快显现，与头部同业差距有望持续收敛。

健康险：互联网健康险维持高景气，预计NBV 继续高增。受益于互联网+的先发优势，预计新单保费仍将保持快速增长，随着高利润的长期险CSM 持续释放，成本管控意识加强带来短期险承保改善，保险服务业绩将维持高增，预计近几年净利润有望维持20%以上增长。

资产端：Q2 单季沪深300 累计上涨约12%，公司成长持仓较多，预计投资收益大幅改善，上半年利润增速有望达30%以上。

盈利预测、估值与评级

资产端大幅改善，半年度利润增长确定性强，估值已跌至低位，在科技行情大幅震荡、资金寻找高切低方向的情况下，有望迎来估值修复。截至当前，中国人保 A/H 的 2026PB 分别为0.98x、0.59x。

风险提示

长端利率超预期下行，权益市场波动，NBV 增速放缓，超预期大灾。