投资要点

公司公告前10 个月累计原保险保费收入，合计5759.18 亿元，创同期新高，同比增长7.79%。其中寿险945.26 亿元、财险4398.07亿元、健康险415.85 亿元。

（1）前10 个月，财险保费增7.2%，主要是机动车辆险、农险同比增5.5%和14.9%，分别贡献120.55 和70.8 亿元增量。（2）寿险增9.9%，主要是长险期交首年和期交续期分别增36.9%和5.9%，贡献增量64.11 和25.43 亿元。（3）健康险增9.0%，主要是长险期交首年和短期险分别增38.7%和6.8%，贡献增量11.26 和11.72 亿元。（4）大灾损失大增。今年发生“杜苏芮”（2023 年7-8 月）、“海葵”（2023 年9 月）强台风等灾害事故，前三季我国的自然灾害造成的经济损失同比增加近50%。前9 个月，公司大灾净损失也同比增长61.8%。（5）实施“新金融工具准则”叠加资本市场波动影响，公司当期投资收益同比下滑。

投资建议

公司保费收入保持增长，但预计今年利润增速较低，主要原因是：

一是受大灾因素影响，今年我国自然灾害造成的经济损失创近三年来的最高水平；二是疫情结束，今年随着社会交通出行强度回升，出险率逐步恢复；三是实施“新金融工具准则”叠加资本市场波动对当期投资收益的影响。但长远来看，这些因素只具有短期效应，明年利润同比增速或将恢复正常水平。预计23-25 年EPS 为0.56/0.62/0.68元/股，首次给予增持评级。

风险提示：

产品销售不及预期，权益市场持续震荡，再次爆发大规模自然灾害，长端利率下滑。