投资要点

1 月26 日，国家金融监管总局发布2023 年12 月保险业经营情况数据，去年全年原保费收入51247 亿元，同比9.13%。

（1）赔款支出或持续增长。2023 年全年赔付支出18883 亿元，同比21.94%，超出收入增幅，其中人身险赔付支出9712 亿元，同比+25.66%，除了部分寿险产品到期带来给付增加外，保险赔付增加与我国老龄化之间也存在密切的关系，预计未来赔款支出可能持续增长；财产险9171 亿元，同比+18.23%，与23 年大灾增加和疫后生产生活恢复、出险率逐步正常化有关。（2）财产险原保费收入13607 亿元，同比增895 亿元，+7.04%，与新能源车数量增长和扩大三大粮食作物完全成本保险和种植收入额保险范围有关。（3）人身险原保费收入37640 亿元，同比增3395 亿元，+9.91%，与部分银行下调存款利率，导致储蓄型保险产品吸引力得到相对提升有关。（4）投资端，债券占比提升。资金运用余额276738 亿元，同比增26229 亿元，+10.47%。

其中债券贡献最多增量23131 亿元，+22.56%，占比+4.48 个pct，股票和基金同比增1445 亿元，+4.54%，但占比-0.68 个pct。银行存款同比减少1104 亿元，-3.90%，占比-1.47pct。（5）净资产同比增1.25%，主要是与保费特别是人身险保费恢复增长,得以抵消资本市场波动和新金融工具准则实施及赔付支出大增的影响。

投资建议

2023 年保险业压力较大，但保费收入恢复近10%增速，对冲了诸多因素的负面影响。随着短期因素消失，预计今年业绩较去年将有所提升。在中长期宏观经济降速影响下，保险板块收入可能难以实现2020 年前的高增，但今年市值管理有望纳入央企业绩考核，或将改善市场预期，为板块复苏上涨提供一定动力。

风险提示：

宏观经济不及预期；资本市场波动加剧； 灾害再次增加。