事件：公司披露1Q24 业绩，符合预期。公司1Q24 归母净利润89.6 亿元/yoy-23.5%；财险COR 97.9%/ yoy+2.2pct(以中国财险1Q23 为基准)，略低于预期；财险利润58.71 亿元/ yoy-40.2%；人保寿险NBV（同假设）yoy+81.6%，超预期。

各业务板块利润表现分化，短期利润承压主要受财险业务拖累。1Q24 公司财险/ 寿险/ 健康险板块分别实现利润58.7 亿元/ 38.2 亿元 /15.2 亿元，yoy-40.2%/ +28% /+48.7%，各子板块利润表现分化，其中财险利润下滑明显，预计主因1Q24 大灾频发以及1Q23 同期高基数所致。1Q24 公司财险/寿险/ 健康险板块净利润占比分别为48.7%/ 31.7%/ 12.6%，yoy-12.5pct/+13.1pct/ +6.2pct，预计在24 年人身险业务加速发展、资产端改善下，利润贡献结构有望更加均衡多元。

财险：COR 因大灾频发承压，保费增速3 月边际回暖。①COR 方面：1Q24 财险业务COR 97.9%,以中国财险披露的1Q23 COR 计算，同比提升2.2pct，预计主因1Q24 冬雨等灾害频发使赔付加剧。②保费方面：1Q24 财险保费收入1,740 亿元/yoy+3.8%，其中车险保费692 亿元/yoy+1.9%，非车险保费1,047 亿元/yoy+5%；其中3 月单月总体/车险/非车险保费增速分别为+7.8%/+3.1%/+10.4%，边际回暖，预计保费增速将逐步加快。

人身险：NBV 和期交保费保持快速增长，保费结构优化。1Q24 人保寿险NBV同比大增81.6%，高基数下继续保持快速增长，预计主要得益于产品结构优化、报行合一等推动NBVM 提升，以及期交保费的快速增长；同时人保健康首年期交保费22.6 亿元/ yoy+48.1%，预计价值增速亦将高于保费增速。

人身险保费结构也在不断优化，1Q24 人保寿险/人保健康险占比分别为49%和11.2%，yoy+8.1pct/+3.0pct。

投资建议：维持公司“强烈推荐”评级。24 年公司寿险业务延续高速增长，财险大灾风险加剧但有望在公司风险减量等贡献下保持稳定，同时投资端2Q-4Q 有望随市场回暖逐步改善。预计24-26 年归母净利润262、295、326亿元，同比增速分别+15%、+13%、+10%；24-26 年NBV 77、84、92 亿元，同比分别+18%、+10%、+9%；24-26 年COR 98%、97.9%、97.8%。现收盘价对应24E-26E 动态P/B 分别为0.91 倍、0.83 倍、0.76 倍。

风险提示：1）利率持续下行；2）自然灾害频发；3)权益市场波动。