行业近况

我们对金融数据预测进行更新。

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3 月信贷数据前瞻：我们预计3 月新增信贷约3.2 万亿元，高于去年同期的3.1 万亿元，贷款余额增速7.3%，环比上月持平。具体看：

1. 对公贷款：今年一季度政府债发行提速，财政发力前置下国企及基建相关贷款需求增加，我们预计3 月对公贷款新增量上升，3 月以来票据利率下行幅度放缓也表明票据规模可能压降；尽管化债仍然对新增信贷有一定的拖累，我们预计3 月对公贷款同比多增。

2. 居民贷款：3 月商品房成交数据继续回暖，居民中长期贷款或能实现同比多增；3 月以来银行间消费贷利率下降较快，或推动消费贷需求短期集中释放，居民短期贷款或也同比多增。

3. 非银贷款：去年3 月非银贷款净减少1958 亿元，同比少增1579 亿元，基数较低；今年3 月银行间流动性较紧，部分非银机构或通过非银贷款补充流动性。综合看我们预计3 月非银贷款或同比多增，社融内人民币贷款或同比少增。

3 月社融数据前瞻：我们预计3 月新增社融约5.1 万亿元，高于去年同期的4.8 万亿元，预计主要由于政府债券发行前置贡献。社融存量增速8.2%，环比上月持平；结构上看，政府债同比多增，社融内人民币贷款、企业债、表外融资同比少增。

3 月货币数据前瞻：我们预计3 月M1 同比回升至约1%，较2 月的0.1%小幅上升；预计M2 同比增长约7%左右。

估值与建议

维持覆盖银行估值、评级和盈利预测不变。

风险

经济恢复不及预期，房地产和地方隐性债务风险。