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交通银行发布2025 半年度财报。2025 上半年，公司营业收入、归母净利润分别同比+0.77%、+1.61%；不良率、拨备覆盖率分别为1.28%、210%。

点评摘要：

非息改善助力营收形成向上拐点。2025 上半年，交通银行实现营收约1333.68 亿元，同比增长0.77%，环比一季度增速提升1.79pct。营收结构上，净利息收入852.47 亿元（YoY+1.2%），占总营收63.92%；非息净收入481.21 亿元，同比增长0.02%，结构占比较一季度提升0.3pct。拨备前利润25Q1、25H1 增速分别为-4.25%、-1.12%,归母净利润同比增速分别为+1.54%、+1.61%。

2025 上半年，交通银行净息差录得1.21%，较25Q1 小幅下行2bp。生息资产收益率录得3.04%，较2024 年末-33bp；计息负债成本率显著改善，较2024 年末压降31bp 至1.95%。

分细项来看，公司25H1 生息资产端，贷款收益率为3.16%，较2024 年末下行45bp。同业资产平均收益率为2.77%，较2024 年末下滑31bp。另外，或受今年一季度债市扰动影响，金融投资收益率较2024 年末下行17bp 至3.10%。

计息负债方面，各项利息成本率改善较为显著。25H1 存款、同业负债、金融负债平均成本率分别为1.85%、1.93%、2.39%，分别较2024 年末改善27、45、34bp。

其它非息收入较为亮眼。非息收入方面，2025 上半年公司手续费及佣金净收入204.58 亿元，YoY-2.58%。其他非息收入提速12.64pct 至2.03%。其中，投资净收益119.89 亿元，YoY-13.83%，占总营收8.99%。

资产端：截止2025 上半年，交通银行生息资产总计14.92 万亿元，较2024 年末增长3.89%，同比增长9.12%。其中，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行分别同比+8.82%、+9.89%、+14.42%、+1.98%。从结构细分来看，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别为58.83%、29.63%、6.51%、5.04%。负债端：截止2025 上半年，交通银行计息负债余额12.04 万亿元，同比增长6.05%，较2024 年末增长2.43%。负债结构上，存款、发行债券、同业负债、向央行借款分别同比+5.97%、+18.83%、+14.65%、-44.85%。从结构细分来看，存款、发行债券、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别为74.78%、5.91%、17.27%、2.03%；存款占比较2024 年末提升1.35pct。

不良下行，拨备增厚。截止2025 上半年，交通银行不良贷款率为1.28%，环比-2bp。逾期率较2024 年末上升3bp，录得1.41%。贷款拨备率2.68%，环比+9bp；拨备覆盖率为209.6%，环比+9.15pct。

投资建议：

交通银行25H1 营收向上拐点或已现，规模稳健扩张，资产质量进一步改善。我们预测企业2025-2027 年归母净利润同比增长为0.74%、2.79%、3.94%，对应现价BPS：11.71、12.51、13.41 元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济震荡；不良资产可能暴露；息差压力加大。