业绩回顾

公司1H26 业绩好于我们预期

公司1H26 净利润同比+4.6%，拨备前利润同比+10.8%，营业收入同比+6.7%，营收利润增速均好于我们预期，主要由于净利息收入的超预期增长。

发展趋势

营收利润增速边际上升。公司1H26 净利润/拨备前利润/营业收入同比增速较1Q26 分别+1.6ppt/+0.4ppt/+1.8ppt，较2025 年末分别+2.2ppt/+9.2ppt/+4.7ppt，增速均呈现上升的趋势。具体来看：

1）利息净收入同比上升8.6%，较2025 年末的1.9%增加6.7ppt。

2Q26 单季NII 同比增速达到10.0%，环比一季度上升2.8ppt。主要受益于存款成本改善。2）1H26 净手续费收入同比+0.1%，基本与1H25 持平；环比1Q26 增长3.1ppt，单季同比增速企稳回升至4.2%。主要由于受到资本市场波动影响，代理、托管类业务贡献增长，对冲了银行卡、投资银行等业务的小幅下滑；3）其他非息收入增长势头持续良好，1H26 同比增长5.8%，较2025 年末+4.4ppt；单季同比增速达到7.0%，环比+2.7ppt，主要由于子公司股权类投资估值上升推动增长。

盈利预测与估值

考虑到息差逐步企稳回升，我们上调盈利预测，维持目标价不变。2026 年/2027 年预测归母净利润上调1.7%/2.1%至1000.5亿元/1033.8 亿元。当前A 股股价对应2026 年/2027 年0.5 倍/0.5 倍P/B，H 股股价对应2026 年/2027 年0.5 倍/0.4 倍P/B。

我们维持A 股目标价于8.91 元不变，对应0.6 倍2026 年P/B 和0.6 倍2027 年P/B，较当前股价有25.6%的上行空间，维持跑赢行业评级。维持H 股目标价于8.68 港币，对应0.6 倍2026 年P/B 和0.5 倍2027 年P/B，较当前股价有15.6%的上行空间，维持跑赢行业评级。

风险

信贷需求持续走弱，宏观经济的不确定性，零售资产质量压力上行。