事件：交通银行披露2026 年中报。26H1 营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为6.73%、6.96%、10.93%、4.04%，增速分别较26Q1 变动+1.84pct、+1.95pct、+1.07pct、+0.92pct，营收、利润增速全面提升。业绩驱动上，26Q2 单季度净利息收入对营收贡献上升，中收对营收贡献回正，其他非息对营收贡献为负，信用成本和所得税对利润贡献为负。

亮点：（1）息差平稳。26H1 公司披露净息差为1.23%，环比持平，较25A 回升了3bp，26H1 净利差为1.13%，较25A 回升了5bp。资产端，26H1 生息资产收益率为2.74%，较25A 下降了18bp，具体来看，公司类贷款和金融投资收益率较25A 分别下降了23bp 和17bp，不过零售贷款收益率企稳回升，较25A 上升了2bp。26H1 计息负债成本率为1.61%，较25A 下降了23bp，对冲了资产端收益率的下降，其中存款付息率较25A 下降了25bp，对公存款和个人存款付息率分别下降了25 和26bp。

（2）核心营收增速提升。26H1 公司核心营收同比增速为6.96%，较26Q1 提升了1.95pct。净利息收入方面，息差企稳拉动净利息收入同比增加8.62%，较26Q1提升了1.41pct。净手续费方面，抓住资本市场机遇，积极拓展代理类业务，相关收入实现较好增长。26H1 公司净手续费同比增长0.07%，其中代理类业务收入同比增加6.38 亿元，增幅27.70%，代销基金、代理信托等细项业务收入均增长较好。

（3）资产质量稳定。26Q2 末贷款不良率1.30%，环比继续持平。根据我们测算（披露核转），26H1 不良新生成率0.72%，较25A 上升17bp。26Q2 末拨备覆盖率203.80%，环比回升1.00pct。总体资产质量平稳，风险抵补能力保持稳定。

（4）中期分红率提升。公司公告2026 年中期分红，预计将每10 股派发现金股利人民币1.68 元，中期分红总额共计 148.45 亿元，占归母普通股股东净利润的比例为32.14%。25 年中期每10 股派发现金股利人民币1.563 元，分红总额138.11 亿元，占归母普通股股东净利润31.15%。2026 中期分红率同比有所提升。

关注：零售不良与前瞻指标出现波动。公司总体不良率虽环比持平，但前瞻指标和零售不良有所波动，26Q2 末关注率1.77%、逾期率1.55%，较25 年末分别上升12bp 和9bp。26Q2 末个人贷款不良率达2.02%，较25Q4 末提升44bp，其中个人住房贷款不良率提升15bp 至1.16%，经营贷不良率提升56bp 至2.50%，消费贷不良提升54bp 至2.31%，信用卡不良率提升112bp 至3.80%，个人贷款不良压力仍大，关注后续趋势。

投资建议：交通银行深耕上海主场，核心优势持续放大，公司经营稳定，业绩稳　　步改善。预计2026-2028 年营业收入分别为2819.25/2964.37/3090.81 亿元，同比增长6.4%/5.1%/4.3%；归母净利润为993.89/1037.33/1081.14 亿元，同比增长3.9%/4.4%/4.2%。对应EPS 分别为1.05/1.10/1.15 元，对应2026 年8月28 日股价的PE 分别为6.8/6.5/6.2 倍。维持“推荐”评级，建议积极关注。

风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧，零售贷款不良率有波动。