核心观点：

6 月20 日，全国银行间同业拆借中心公布数据，LPR 报价下调，1 年期、5 年期均下调10BP，我们点评如下。

上周OMO 和MLF 下调10BP，国常会提出研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，市场对本次LPR 调降已有预期，在经济预期较弱的现实背景下，降息政策信号意义更强。

对于银行而言，本次LPR 下调将对23 年、24 年资产收益产生负面影响，一定程度上消耗前期两次存款降息带来的负债成本改善空间。LPR下调：由于按揭重定价大部分集中在一季度，因此本次5 年期LPR 下调对大部分按揭影响将滞后反映在24 年一季度。根据22 年末上市银行贷款剩余期限结构，大致测算出本次LPR 下调对上市银行23 年、24 年息差负面影响约2.6BP、3.2BP。分类型来看，国有大行按揭占比以及长期限贷款占比更高，因此受到负面影响相对更大，预计对23年、24 年息差拖累约2.6BP、3.3BP。前期两次存款利率下调：（1）存款挂牌利率下调，活期降5BP，2 年定期降10BP，3 年以上定期降15BP，对上市银行23 年、24 年计息负债成本压降约2.8BP、1.9BP，对应息差的边际改善幅度约2.5BP、1.7BP。（2）协定通知存款利率上限下调，四大行下调30BP、其他银行下调约50BP，预计目前协定和通知存款占总存款规模约10%，对上市银行23 年计息负债成本压降约2.9BP，对应息差的边际改善幅度约2.6BP。两次存款下调合计改善23 年、24 年息差约5.1BP、1.7BP。综合来看，5 月以来两次存款利率下调与6 月LPR 下调对于23 年、24 年息差的合计影响约2.5BP、-1.5BP，城农商行息差改善幅度更大。

投资建议：前期存款降息基本可以覆盖LPR 调降影响，预计息差下行斜率减缓，三四季度可能企稳，明年一季度有所波动。目前货币、信用政策预期已兑现，后续市场可能提高对财政政策的期待，经济预期和市场信心在政策托底下有望逐步改善，并随着市场流动季节性紧张结束，三季度银行将进入跟随市场上涨的强绝对收益阶段。板块内来看，未来一个季度，市场可能再次进入弱现实强预期格局，复苏相关品种会再次占优，招商、平安、宁波有望再次跑出超额收益。趋势上，目前银行估值仍在低位，股息率仍在高位，结合基本面、资金面、政策面和社会预期面趋势，银行板块系统性估值修复趋势没有结束，国有大行仍有较大估值修复空间。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）国际经济及金融风险超预期；（3）政策调控力度超预期。