核心观点：

6 月同业存单发行情况。2023 年6 月，银行间市场共发行同业存单2.44万亿元，同比增长6434 亿元，存单到期2.41 万亿元，同比增长7495亿元。6 月份同业存单发行特征如下：（1）6 月3M 存单发行同比放量，加权平均发行期限同比下行较多。主要由于去年同期资金面较为宽松，银行短期存单发行占比较低，今年6 月资金面中性偏紧，上半月央行逆回购余额依旧维持低位，下半月政策稳增长信号释放，降息落地后央行短期流动性投放力度加大，但受税期扰动和季末MPA 考核影响，银行间流动性依旧不宽松，因此6 月全月短期存单发行力度较大。（2）中长期存单发行时间集中在6 月中上旬和月末。显示6 月信贷扩张可能集中在中上旬，这与票据利率月内前高后低的走势相符，月末6M 以上存单再次上量可能是为了应对季末MPA 考核。（3）股份行6 月份中长期存单发行规模明显高于4、5 月，尽管同比仅实现小幅增长，但从近五年发行情况来看，去年6 月长期存单发行量本身基数偏高，今年实现高基数上的进一步提升，一方面显示股份行6 月信贷投放情况可能不弱；另一方面，6 月末1Y 存单发行明显冲量，预计迫于MPA 考核压力，显示股份行资金实力整体偏弱。（4）城农商行中长期存单发行保持同比增长态势，显示Q2 以来中小银行信贷投放持续稳步复苏，期限上6M 发行占比最高，预计主要出于对资金成本的考虑。

6 月末同业存单备案情况。根据中国货币网披露数据，截至2023 年6月末，共364 家银行披露2023 年度同业存单备案额度，合计24.78 万亿元。我们预计2023 年存单全年备案额度约25.29 万亿元，较2022年存单备案额度多增3.11 万亿元。

6 月末存单备案使用情况。截至6 月末，国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为62.11%、58.94%、57.66%、52.37%，对应19 年~22 年5 月末均值分别为61.66%、70.13%、60.09%、45.28%。

投资建议：6 月中旬降息落地，货币政策重心再次回归稳增长和信心。

6 月金融数据显示信贷需求保持韧性，实体流动性循环在改善，经济复苏将继续，下半年财政也有发力空间，有望带动企业利润和市场预期改善。目前银行估值仍在低位，股息率仍在高位，结合基本面、资金面、政策面和社会预期面趋势，银行板块系统性行情再起，看好三季度银行板块绝对收益行情。

风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情反复对经济扰动超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。