2023 年7 月24 日，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。当前银行板块估值低迷的核心原因有二，一是风险担忧，二是活力预期，本次政治局会议均予以回应：

其一，化风险：打消市场对城投地产系统性风险的担忧。地产方面，会议删除“房住不炒”的表述，提出要“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”。近年来我国坚持房住不炒，投机性需求逐步抑制，而刚性和改善性住房需求仍有缺口，适时调整优化房地产政策，有助于房地产行业软着陆。城投方面，会议表示“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，未再提隐性债务。城投压力一直在政策视野之中，预计未来风险化解路径可能是收缩增量扩张渠道，遏制地方隐性债务道德风险，适度展期置换化解尾部风险，整合存量债务平台，降低存量负债成本，实现城投债务向市政债务的转换。我国地产和城投系统性风险概率低，不必担忧。

其二，促活力：提高货币周转速度，利好息差和中收。会议强调，“要活跃资本市场，提振投资者信心”、“发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费”，本次政治局会议明确提到资本市场活跃度，提振市场信心的意图明显。同时，继续强调“扩大内需”，居民消费潜力有望进一步释放。不管是活跃资本市场，还是扩大内需，本质都是提升货币周转速度，利好银行息差和中收。

会议还表示，“要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用。”货币政策方面，6 月份降息已落地，下半年降准仍有空间。而考虑到财政已退坡三个季度，在既定财政预算下，前期退坡就是后期发力的空间，因此我们认为下半年财政政策的发力空间大于货币政策，这对利率也是向上牵引，盘后债市已有反应，对银行息差也是利好，随着财政重回扩张，后续企业利润和市场预期有望明显改善。

流动性展望：对银行间流动性而言，货币政策发力已落地，下半年财政发力有空间，有望对银行间利率形成向上牵引，利好银行板块收益，后续银行间流动性维持中性判断。广义流动性方面，当前政策稳增长、稳经济信号持续释放，财政开始发力，经济主体预期将回暖，下半年社融增速将回升，居民超额储蓄继续向消费和投资迁移，实体流动性循环改善，广义流动性乐观。目前银行估值仍在低位，股息率仍在高位，结合基本面、资金面、政策面和社会预期面趋势，银行板块系统性行情再起，看好三季度银行板块绝对收益行情。

风险提示：（1）资产质量大幅恶化；（2）存款成本大幅上升；（3）政策调控力度超预期；（4）财政发力不及预期。