核心观点：

2023 年8 月17 日，央行发布2023 年2 季度货币政策执行报告（下文简称《报告》），我们点评如下：

看点1：央行重视银行息差和利润。《报告》专栏1 为《合理看待我国商业银行利润水平》，表示商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平。我们测算，今年央行MLF 累计降息25BP，银行资产端收益率进一步承压。预计后续央行会继续引导存款利率下行，维稳银行息差和利润率。

看点2：未提存量房贷利率事宜。最近一段时间，存量房贷利率是市场的一个重要关注点，之前央行在金融数据发布会和下半年工作会议中均进行了回应，但本次《报告》未提及存量房贷。考虑到8 月MLF下调15BP，预计后续5 年期LPR 和存量房贷利率均会跟随下调，商业银行息差压力已经较大，央行再额外引导存量房贷利率大幅下调的必要性可能会有所下降。

看点3：表示要加大对“城中村改造”金融支持力度。我们在7 月金融数据点评《地产拖累是表象，财政退坡是原因》中提及，未来信用扩张的一个关注点是“城中村改造”项目的落地。央行表示要加大支持“城中村改造”的支持，我们可以对四季度信用扩张多一些乐观。

看点4：稳汇率措辞更加坚决。《报告》表示“必要时对市场顺周期、单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险。”

看点5：加权贷款利率环比回落，但同比回落幅度收窄。6 月贷款加权利率为4.19%，较3 月回落15BP，其中一般贷款环比回落5BP，个人住房贷款利率环比回落3BP，票据利率回落64BP，显示环比回落主要是票据利率导致，对公贷款利率有企稳迹象。6 月贷款加权利率同比回落22BP（3 月份同比回落31BP），同比回落幅度有所收窄。因为6、8 月MLF 降息25BP，预计会对后续贷款利率形成一定压力，但预计随着财政扩张，经济企稳以及央行引导存款利率下调，银行息差下行压力最大时间已经过去，不必悲观。

投资建议：今年货币政策连续降准、降息、引导存款利率下行，力度不断增强。但货币政策主要落脚于经济的负债端，缓释下行压力，若要提振经济资产端预期，财政政策更重要。今年财政退坡明显，好在财政本身有预算和周期，后续大概率重回扩张概率较大，8 月高频政府发债情况已有明显好转。随着财政重回扩张，稳地产政策加码，企业利润感知和预期有望改善，继续看好银行板块绝对收益行情。

风险提示：（1）财政发力不及预期；（2）海外金融环境大幅波动；（3）地产继续超预期下行；（4）银行息差下行超预期。