行业动态

行业近况

我们对银行信贷投放进行更新。

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预计8 月信贷投放低于市场预期。我们预计8 月新增贷款约1.0 万亿元（低于Wind一致预期的1.1 万亿元），同比少增约2500 亿元，贷款余额增速11.3%，增速较上月下降0.2ppt。具体而言：

1. 对公方面，由于银行上半年投放力度较强，前7 个月对公贷款同比多增1.4 万亿元，其中对公中长期贷款同比多增3.4 万亿元，项目储备有所消耗；沥青开工率、高炉开工率、水泥发运率等高频草根景气度指标不温不火，表明8 月以来基建贷款投放有所放缓；8 月票据贴现利率下行也表明部分银行可能转向通过票据贴现“冲量”。

2. 零售方面，8 月30 城房地产成交面积同比下降30%，新发放贷款规模可能仍然较弱，预计居民提前还贷仍高于去年同期，导致按揭同比少增。

8 月社融增速可能为全年低点，我们预计8 月新增社融约2.4 万亿元（低于Wind一致预期的2.6 万亿元），略低于去年同期的2.5 万亿元；社融存量增速8.8%，增速较上月下降0.1ppt；社融同比少增主要由于：1）社融的人民币贷款同比少增；2）表外未贴现票据大幅同比少增，主要由于去年高基数及表内票据贴现“冲量”，同时今年票据新规下整体开票需求下降。另一方面，预计政府债券预计新增1.0 万亿元，同比多增7000 亿元。

后续社融增速有望回升。尽管8 月社融信贷增速可能有所放缓，但向前看，存量按揭利率下调预期有望减少早偿，存量按揭利率及首付比例有望重启房地产贷款杠杆窗口；8 月以来政府债券发行已开始加速，我们预计到年底社融及贷款增速回升至10%左右。

估值与建议

维持覆盖银行估值、评级和盈利预测不变。

风险

经济恢复不及预期，房地产和地方隐性债务风险。