业绩增长稳定。公司2024 年一季度实现营业收入671 亿元，同比基本持平，增速保持稳定；一季度实现归母净利润250 亿元，同比增长1.4%，增速较上年年报变化不大。从业绩归因来看，公司资产扩张速度放缓拖累营收增长，但净息差降幅收窄对收入增长的拖累减轻，资产减值损失同比少提一定程度上支撑净利润增长。

资产增速有所回落。2024 年一季度末总资产同比增长4.3%至14.2 万亿元，资产增速较年初的8.2%有所回落。其中贷款总额8.2 万亿元，同比增长6.8%，存款余额8.7 万亿元，同比增长2.1%。公司一季度末核心一级资本充足率10.44%，较年初上升0.21 个百分点。

净息差降幅收窄，表现较好。公司披露的一季度日均净息差1.27%，同比降低6bps，主要受存量贷款重定价、房贷利率调整、5 年期以上LPR 再次下调等因素影响，但一季度净息差降幅较上年度20bps 的降幅明显收窄。环比来看，一季度净息差较去年四季度环比回升5bps，表现较好。

手续费净收入同比下降。2024 年一季度手续费净收入同比下降6.4%，主要是代理保险及代销基金业务收入同比下降、跨行结算业务量波动使跨行手续费收入减少、信用卡违约率同比下降使违约金收入有所减少等引起。

资产质量稳定。公司资产质量指标变化不大，其中一季度末不良率1.32%，较年初降低1bp；关注率1.53%，较年初上升2bps；拨备覆盖率197%，较年初上升2 个百分点。公司2023 年度的“拨备计提/不良生成”为141%，拨备计提充分，为净利润增长留有余地。

投资建议：我们根据一季报数据略微修正盈利预测以反映公司较好的净息差表现以及资产增速回落的影响，预计公司2024-2026 年归母净利润954/989/1037 亿元（ 上次预测值953/981/1020 亿元） ， 同比增速2.9%/3.7%/4.8%；摊薄EPS 为1.18/1.23/1.30 元；当前股价对应的PE 为5.8/5.6/5.3x，PB 为0.52/0.49/0.46x，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。