事件：公司发布2026 年半年度报告，上半年实现营业收入18.77 亿元，同比+11.45%；实现归母净利润4.65 亿元，同比+23.16%；实现扣非归母净利润4.63 亿元，同比+23.26%。

核心观点：

业绩稳健增长，盈利能力持续提升。公司2026 年上半年营收与利润均实现双位数增长，主要得益于运营项目稳定运行，垃圾处理量、上网电量及供汽量等核心指标稳步提升，同时新并购的新密项目并表贡献增量收入。

公司“提质增效”成果显著，通过优化债务结构、降低融资成本，财务费用同比下降11.45%，有效增厚利润。公司坚持内生外延双轮驱动，在深耕主业、提升运营效率的同时，通过并购与轻资产模式拓展国内市场，并积极布局海外，为长期发展打开新空间。公司拟中期派发现金红利，持续回报股东。

运营主业稳健增长，提质增效成果显著。公司传统环保业务运营平稳，上半年累计处理生活垃圾766.03 万吨，同比增长7.07%；实现上网电量22.60 亿度，同比增长6.96%。非电业务表现亮眼，供汽业务持续拓展，上半年实现供汽量66.42 万吨，同比大幅增长28.85%，成为重要增长点。

公司降本控费成效显著，成功发行5 亿元科技创新债券，票面利率仅1.88%，创债务融资成本新低；通过集中采购，焚烧炉筑件价格降本约37%，消石灰采购价格降幅超20%。同时，公司积极拥抱“AI+环保”，通州公司垃圾吊智能化升级项目落地国内首个引入AI 技术的垃圾仓全域智慧化管控体系，数智化转型有望持续提升运营效率。

内生外延双轮驱动，轻资产与海外市场打开新空间。公司坚持投资并购与海外市场开拓双轮驱动战略。外延并购方面，公司于2026 年一季度完成河南新密项目的并购并实现平稳交接，为公司带来业绩增量。业务模式创新方面，公司于6 月成功中标浙江台州天台县生活垃圾焚烧发电及飞灰填埋场受托运营项目，实现轻资产运营模式的突破，对外输出运营管理能力。海外市场拓展取得积极进展，公司成功入选印尼垃圾焚烧发电第二批项目合格供应商白名单，海外项目投标工作有序推进，为公司长期发展打开了新的成长空间。

盈利预测：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为37.93/39.46/40.74 亿元，同比增长7.35%/4.04%/3.23%，归母净利润分别为7.72/8.12/8.57 亿元，同比增长25.05%/5.11%/5.66%，根据2026 年8 月28 日收盘价，对应PE 分别为13.15/12.51/11.84 倍，EPS 分别为0.54/0.57/0.60 元，维持公司“推荐”评级。

风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。