核心观点

1）2023 年Q2 公司预计实现归母净利润1.95~3.45 亿元，环比一季度4.05 亿元下降51.85%~14.81%，较2022 年二季度亏损3.67亿同比大幅扭亏为盈。

2）2023 年Q2 公司客运量环比Q1 增长18.73%，货运量环比Q1增长7.45%。我们预计二季度公司或增开较多列车，导致成本端上涨较为明显，而客座率表现或低于预期。

3）暑运前十日广铁集团旅客量较2019 年同期增长16.2%，期待暑运旺季表现。

4）重视高铁组网价值，广汕高铁预计9 月底开通，有望带来公司跨线列车组增开。

事件

2023 年7 月14 日晚间，公司发布2023 年半年度业绩预告。公司预计上半年净利润约为6 亿元到7.5 亿元，上年同期亏损7.65 亿元；扣除非经常性损益后的归母净利润约为人民币5.90 亿元到7.40 亿元。

简评

二季度业绩变化或受成本端影响，客座率恢复情况或低于预期公司2023 年二季度预计实现归母净利润1.95~3.45 亿元，环比一季度4.05 亿元下降51.85%~14.81%，较2022 年二季度亏损3.67亿同比大幅扭亏为盈。二季度公司整体客运量环比一季度增长18.73%，其中城际列车、直通车和长途车客运量分别一季度环比增长32.08%、31.78%和10.44%；整体货运量环比一季度增长7.45%，货运发送量环比一季度增长6.04%。我们预计二季度公司或增开较多列车，导致成本端上涨较为明显；而客座率表现或低于预期，导致最终利润端环比一季度有所下降。

暑运前十日广铁集团旅客量较2019 年同期增长16.2%，期待暑运旺季表现

2023 年铁路暑期旅客运输期限自7 月1 日起至8 月31 日止，计62 天。广铁集团预计日均发送旅客169.4 万人次，同比增长47.7%，恢复到2019 年的98.1%。7 月1 日至10 日广铁集团日均发送旅客193.9 万人次，较2019 年同期增长16.2%，其中7 月8 日至10日连续3 天日均发送旅客超210 万人次。

重视高铁组网价值，广汕高铁预计9 月底开通

2023-2024 年广汕高铁、广湛高铁等时速300km 以上的高铁线路开通，有望带来公司跨线列车组增开。广汕高铁预计2023 年9 月30 日开通，7 月10 日已正式启动联调联试，预计开行列车广州至惠州段100 对/日，惠州至汕尾段54 对/日。广湛高铁预计2024 年开通，预计2030 年旅客列车对数为55-64 对/日。同时，公司拥有货场和堆场面积达97.5 万平方米，闲置土地资源有望重新得到有效利用，土地交储或贡献额外利润。

投资建议

根据2023 年上半年公司业绩预告，我们调整盈利预测如下：预计2023-2025 年公司营业收入为257.50 亿元、278.40 亿元和288.75 亿元，归母净利润为11.56 亿元、13.77 亿元和15.40 亿元，对应EPS 分别为0.16 元、0.19 和0.22 元，对应A 股PE 为21.04、17.64 和15.77 倍，对应A 股PB 为0.94、0.92 和0.90 倍；对应港股PE 为12.00、10.06 和9.00 倍，对应A 股PB 为0.54、0.52 和0.51 倍。参考国际同行以及公司历史估值水平，选取A 股PB 1.5 倍，以2023 年公司每股净资产3.64 元测算，对应A 股目标价5.47 元；选取港股PB 1.0 倍，对应港股目标价4.04 港币。

风险提示

1）运力投放不达预期的风险；2）票价波动的风险；3）新建铁路产能爬坡进度低于预期；4）其他运输方式的竞争风险；5）清算政策调整的风险。