业绩简评

4 月29 日，公司披露2025 年一季报，归母净利润同比+19.0%、NBV增长67.9%。

经营分析

整体业绩：25Q1 归母净利润（58.8 亿元）同比+19.0%，主要受益于资产端表现优异，投资收益+利息收入+公允价值变动损益-信用减值损失同比+50%，预计由权益投资表现较好带来。归母净资产较上年末-17.0%（减少164 亿元），其他综合收益较年初减少219亿元，主要受利率翘尾影响带来资负利率趋势错配。

负债端：新业务价值同比增长 67.9%（预计未重述数据），受益于新单保费高增130.8%，其中个险和银保期交分别同比+133.4%、+94.5%。代理人渠道加快绩优队伍建设成效显现， 一季度月均绩优人力及万 C 人力同比均实现双位数增长，绩优人力人均期交保费同比实现翻番；银保渠道“1+3”限制放开后积极拓网点。

资产端：投资资产增长3.6%，年化总投资收益率5.7%，同比+1.1pct；年化综合投资收益率2.8%（含债券浮亏），同比-3.9pct，主要受利率抬升背景下部分债权资产贬值。

盈利预测、估值与评级

归母净利润同比+19.0%、NBV 增长67.9%表现优异。负债端预计全年NBV 将延续双位数增长，但分红险转型仍需观察，资产端权益资产配置能力表现亮眼，权益配置比例高于同业，关注资本市场好转下的β行情。截至当前，A/H 股2025 年PEV 分别为0.52、0.28X，位于2018 年来历史分位的44%、50%。

风险提示

长端利率超预期下行；分红险转型不及预期；权益市场波动。