投资要点

事件：新华保险发布2026 年一季报。1）2026Q1 营业收入221 亿元，同比-33.7%。2）2026Q1 归母净利润65.0 亿元，同比+10.5%。3）归母净资产1236 亿元，较年初+10.8%。4）加权ROE 为5.5%，同比-1.2pct。

公司净利润实现较快增长，主要源于两大核心因素：1）一季度以摊余成本计量的金融资产终止确认，带来78 亿元相关收益；2）在一季度投资收益波动的背景下，2026Q1 公司承保财务损失同比大幅收窄117 亿元。

寿险：“规模价值双提升、品质结构双优化”带动NBV 保持高增长。1）公司业务结构改善及业务品质持续提升，助力公司2026Q1 实现新业务价值46.6 亿元，同比+24.7%。2）保费：2026Q1 公司实现长期险首年保费283 亿元，同比+3.9%。其中期交保费245 亿元，同比+25.6%。3）个险渠道充分践行现代营销新理念，一季度首阶段聚焦长期险首年期交业务，在去年同期高基数上2026Q1 实现长期险首年保费146 亿元，同比+21.8%；其中期交保费145 亿元，同比+22.2%。渠道首月绩优人力创四年以来新高，一季度绩优人力人均期交保费同比增长超25%。4）银保渠道聚焦期交业务规模增长，提升渠道价值贡献。2026Q1 实现长期险首年保费134 亿元，同比-10.9%；其中期交保费97 亿元，同比+30.7%。

月均期交举绩网点11717 个，同比+15.2%。

投资：1）截至2026Q1 末，投资资产17982 亿元，较年初-2.3%。2）2026Q1 年化总投资收益率2.1%，同比-3.6pct；2026Q1 年化综合投资收益率1.8%，同比-1pct。

盈利预测与投资评级：结合公司2026Q1 经营情况，我们小幅下调2026-2028 年归母净利润预测至423/446/470 亿元（前值为429/452/477 亿元）。

当前市值对应2026E PEV 0.65x、PB 1.59x，仍处低位。我们看好公司将以深化供给侧改革为主线，深刻把握新时代广大居民健康、养老、财富管理等发展机遇，维持“买入”评级。

风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压