事件：新华保险发布2026 年中期业绩。1）2026H1 归母净利润228 亿元，同比+54.0%；Q2 单季163 亿元，同比+82.7%。2）截至2026H1 末，归母净资产1236 亿元，较年初+10.8%。3）2026H1 ROE 18.9%，同比+3pct。4）2026H1 NBV 69.2 亿元，同比+11.9%。截至2026H1 末，EV3104 亿元，较年初+7.8%。5）中期股息0.73 元每股，同比+9%；中期分红率10.0%，同比-4.1pct。

投资：核心权益占比维持高位，投资收益率领先同业。1）截至2026H1末，投资规模1.9 万亿元，较年初+3.3%。其中债券占比51.3%，较年初+1.6pct；股票占比13.2%，较年初+1.4pct；基金占比12.4%，较年初+3.0pct；定期存款占比11.9%，较年初-4.0pct。2）截至2026H1 末，核心权益规模较年初+24.9%至4858 亿元，占比+4.4pct 至25.5%，显著高于同业。股票仍以TPL 为主，OCI 股票规模较年初+34.4%，OCI 股票占比较年初+2.9pct 至20.7%。3）总、综合投资收益率领先同业。截至2026H1 年化净投资收益率2.6%，同比-0.4pct；年化总投资收益率6.7%，同比+0.8pct；年化综合投资收益率6.4%，同比持平。

寿险：个险渠道驱动新业务价值实现较快增长，新业务价值率回暖。1）保费：2026H1 新单保费411 亿元，同比-3.1%。其中个险新单同比+24.0%，银保新单同比-20.2%。2）分红险占比显著提升。2026H1 分红险新单保费同比+646%，占比同比+73pct 至83.9%。3）2026H1 NBV 69 亿元，同比+11.9%；Q2 单季22.6 亿元，同比-7.7%。其中个险渠道同比+20.6%，银保渠道同比+2.1%。NBV Margin 17.2%，同比+2.3pct；我们预计价值率提升主要归功于缴费期限结构改善。

人力：个险、银保人力质效显著提升。个险代理人规模12.8 万人，较年初-4%；月均绩优人力2.08 万人，同比+16%；月均人均综合产能2.2 万元，同比+32%。银保月均期交举绩网点同比+20%；月均期交举绩人力同比+20%。

盈利预测与投资评级：结合公司2026H1 经营情况，我们上调2026-2028年归母净利润预测至452/476/502 亿元（原值为423/446/470 亿元）。当前市值对应2026E PEV 0.61x、PB 1.52x，仍处低位。我们看好公司全面深化“保险+服务+投资”三端协同发展所带来的未来发展机遇，维持“买入”评级。

风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。