事件概述

新华保险发布2026 年中报。2026H1，公司实现归母净利润227.93 亿元，同比+54.0%；期末归母净资产1,235.78 亿元，较上年末+10.8%；加权平均ROE 为18.87%，同比+2.94pp。截至2026 年6 月30 日，公司内含价值3,103.84 亿元，较上年末+7.8%；上半年NBV 达69.16 亿元，同比+11.9%。公司拟派发2026 年中期现金红利每股0.73 元（含税），共计约22.77 亿元，同比+9.0%，中期分红率10.0%，同比-4.1pp。公司归母净利润在高基数上大幅增长归功于1）投资业绩大幅增长，同比+88.3%至561.03 亿元；2）保险服务业绩及其它同比+29.7%至86.62 亿元。

分析判断:

NBV 在高基数上稳健增长，渠道与产品结构持续优化。

2026H1 公司NBV 在高基数上实现11.9%的稳健增长，达69.16 亿元。增长主要由价值率提升驱动，首年保费口径下新业务价值率同比提升2.3 个百分点至17.2%，首年保费同比-2.9%。分季度看，一季度NBV 增速约24.7%，二季度增速有所放缓，符合公司在"开门红"后业务节奏回归平稳的预期。业务结构优化支撑价值率提升，公司聚焦长期期交业务，上半年长期险首年期交保费达326.12 亿元，同比+27.7%；其中，十年期及以上期交保费同比大幅增长132.1%至28.53 亿元。长期险首年期交保费占长期险首年保费比例同比提升20.8 个百分点至85.2%。

分渠道看，个险与银保"双核心驱动"战略成效显著。2026H1，个险渠道实现NBV 37.44 亿元，同比+20.6%，长期险首年期交保费同比+24.3%。截至2026H1 末个险代理人规模人力12.80 万人，较去年末-4.0%。队伍质态持续向好，月均绩优人力同比+16.2%，月均人均综合产能同比+31.7%。银保渠道实现NBV 33.35 亿元，同比+2.1%，长期险首年期交保费同比+32.0%，趸交保费同比-62.1%，我们预计主要系公司主动压降低价值的趸交业务规模。产品方面，公司加大分红险转型力度，分红型保险长期险首年保费同比大幅增长645.7%至345.02亿元，有效降低负债端刚性成本。

总投资收益表现亮眼，权益配置继续提升。

2026H1，公司实现年化总投资收益率6.7%，同比提升0.8 个百分点，是驱动归母净利润同比+54.0%的核心因素。Q2 投资表现环比Q1 有明显改善，主要得益于公司把握二季度市场机会，积极进行战术资产配置。年化净投资收益率受利率下行影响，同比下降0.4 个百分点至2.6%；年化综合投资收益率同比持平为6.4%。

资产配置方面，公司持续加大权益资产配置力度。截至上半年末，投资资产规模超1.9 万亿元。投资资产中，股票和基金投资合计占比较年初提升4.4pp 至25.6%的 高位（股票提升1.4pp 至13.2%、基金提升3pp 至12.4%），股票和基金投资规模分别较年初增长15.5%和36.6%。同时，公司坚定价值投资、长期投资理念，FVOCI 股票规模较年初增长34.4%至517.85 亿元，在股票投资中占比较年初+2.9pp 至20.7%，有助于稳定长期投资收益。

投资建议

我们看好公司负债端渠道和产品结构持续优化以及资产端权益弹性空间。结合公司2026 年中报业绩表现，我们维持此前2026-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年保险服务收入分别为537.82/561.35/586.12 亿元；预计2026-2028 年归母净利润为371.93/384.17/396.88 亿元；预计2026-2028 年EPS 为11.92/12.31/12.72 元。

对应2026 年8 月28 日收盘价59.8 元的PEV 分别为0.59/0.53/0.49 倍，维持“买入”评级风险提示

宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。