新华保险以良好的经营势头献礼“十五五”开局年与而立司庆年。1996 年9 月6日是公司司庆日，2023 年末新华保险新一届董事会成立，杨玉成任新一任董事长，是公司A 股IPO 以来最年轻的执行董事长。1H26 公司主要财务指标创出中期业绩新高，发展势头良好。近年来，公司通过持续深化体制机制改革来充分激活发展内生动力，实现强规划、强总部、强机构、强人才、强协同、强效益，并以“强总部、稳根部、壮腰部”作为战略战术，以此打磨属于新华的特色名片。

新华保险深入推进“保险+服务+投资”三端协同发展。1）保险端聚焦主责主业，坚持回归保险本源，践行“产品+服务+场景+科技”深度融合的现代营销新理念。

2）服务端完善服务生态，开辟价值增长新路径。3）投资端筑牢长期稳健的投资实力，赋能保险业务发展。公司以强大的投资实力和专业能力，为客户和投资者创造价值，为一线队伍赋能，有力协同服务质效提升和保险业务发展。

三十周年司庆之际，新华保险从产品、营销、服务、资产多维发力。1）产品端锚定分红险转型，1H26 分红型保险保费收入484.92 亿元，同比增长165.4%；其中分红型长险首年新单占比逾九成。历经2022 年至2023 年的调整，2024 年后新华红利实现率得到大幅改善， 2025 年存量产品整体的分红实现率均值达48.2%，对应客户实际收益率均值3.19%。公司依托“固收压舱+权益增强+全球配置”投资体系，兼顾防御与弹性。2）营销端个险与银保双核驱动。个险渠道聚力推动“优化业务结构、强化队伍建设、夯实生态赋能”三项年度关键任务落地，“三十年点亮三十城”人才计划加速落地。同时将银保渠道上升到战略高度，实现与个险并驾齐驱的"双核心渠道、双核心驱动。3）服务端升级“尊安瑞悦康”五大品牌，全国42 城布局61 个康养社区，国内外67 个城市布局83 个旅居项目，并与博鳌乐城合作引入国际医疗资源，同期发布行业首份长护险经办企业标准，以标准化建设持续提升民生服务质效。4）投资端积极响应长期资金入市，鸿鹄基金累计出资462.5 亿元锁定高股息龙头，1H26服务“五篇大文章”投资余额超5,000 亿元，同比增加40%。

新准则下新华保险指标增速优于同业平均水平，得益于投资与承保双轮驱动。

1H26 归母净利润达227.93 亿元，同比增长54%；归母净资产较年初增长10.8%。

资产端，股市震荡上行带动权益投资业绩兑现，总投资收益率由上年同期的5.9%提升至6.7%，我们测算的综合利差率为1.05%，成为净利润高增的核心引擎。负债端，保险服务收入同比增长6.8%，合同服务边际（CSM）较年初增长6.7%，增速均显著优于同业，驱动承保利润同比增长28.5%至106.44 亿元。公司FVTPL 资产占比较高推动公司利润弹性高于同业。

新华保险：而立之年启新篇，三端协同续华章。维持盈利预测，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为288.97、314.58 和333.36 亿元，同比增速分别为-20.4%、8.9%和6.0%。我们采用P/EV 评估价值方法对公司进行估值。从P/EV-ROEV 估值体系出发，1 倍P/EV 以下看资产端支撑，1 倍以上P/EV 看负债端催化。我们对利率（投资收益率假设）和股市波动假设的不同情况进行了情景分析。我们给予投资收益率假设100bps 下行和权益市场慢牛格局浮盈5%的保守假设，我们给出0.76 的P/EV 的目标估值。维持“买入”评级。

风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，研报测算及更新不及时风险