事件概述

上市险企陆续发布2023 年前10 个月原保费收入数据。人身险：中国人保1,361 亿元，同比+ 9.6%；中国平安4,380 亿元，同比+6.7%；中国太保2,145 亿元，同比+ 5.8%；中国人寿5,979 亿元，同比+ 4.1%；新华保险1,529 亿元，同比+2.6%。财产险：众安在线251 亿元，同比+27.0%；中国太保1,610 亿元，同比+11.7%；中国人保4,398 亿元，同比+7.2%；中国平安2,494 亿元，同比+ 1.5%。

人身险：10 月保费继续承压，符合市场预期。

10 月单月，从同比来看，各人身险公司原保费同比增速分别为：中国平安（-0.1%）>中国人寿（-6.4%）>中国人保（-8.1%）>新华保险（-10.6%）>中国太保（-25.3%）；从环比来看，各人身险公司原保费环比增速分别为：中国平安（+ 2.7%）>中国人保（-20.1%）>新华保险（-33.5%）>中国太保（-38.3%）>中国人寿（-57.7%）。同比自9 月连续下滑，我们认为主要系大部分客户需求已在前期释放以及公司业务布局阶段性聚焦2024 年开门红筹备；环比相比9 月大幅下滑，主要系9 月通常是险企冲刺三季度业绩的重要月份，存量保单基数相较前两个月较大，由此带来的续期保费较高。从新业务来看，10 月单月人保人身险业务长险期交新单同比-72.2%，且自8 月以来连续下滑。

财产险：10 月车险保费继续改善，非车延续分化。

10 月单月各财险公司原保费同比增速分别为：众安在线（+12.1%）>中国太保（+10.3%）>中国人保（+3.8%）>中国平安（-0.5%），其中平安财险保费表现分化可能系非车业务拖累。从细分险种来看，车险方面，人保产险10 月单月同比+6.3%（与9 月基本持平），主要系2023 年下半年国家和地方新一轮汽车消费政策密集出炉拉动新车消费，部分优惠活动将持续至年底。中国汽车流通协会数据显示，10 月当月乘用车零售203.6 万辆，同比+9.9%，环比+0.7%。非车险方面，人保非车险保费10 月单月同比-3.4%，主要系意外险（-9.8%）、信用险（-36.4%）、农险（-21.5%）拖累。

投资建议:

寿险负债端短期继续承压，但我们认为前7 月销售数据的优异表现有望对全年NBV 形成有力支撑；长期来看，个险渠道及银保渠道的改革成效将逐渐显现，推动负债端延续向好态势。财险方面，鉴于头部财险公司在定价及成本管控能力上优势凸显，以及对细分非车险品种的持续布局，我们认为全年来看头部财险公司的承保盈利将表现更优。近期受监管持续加码叠加前三季度业绩受投资业务拖累低于预期的影响，保险板块回调较多。但我们认为后续资本市场政策持续推出有望催化投资者信心回暖，保险板块的强β属性有望受益于权益市场和利率环境持续改善。我们推荐股价回调较多、基本面更好的中国平安、中国太保，以及资产端弹性较大的新华保险、中国人寿。财险龙头中国财险有望受益。

风险提示

政策不及预期；资本市场波动风险；寿险转型低于预期；自然灾害加剧风险