受新旧产品切换带来的需求前置影响及开门红预售准备等影响，保费增速有所回落，但在市场预期之内。据月度保费公告数据显示，1-10 月平安/国寿/新华/太保寿险原保费增速分别为6.7%/4.1%/2.6%/5.8%，较1-9 月的7.2%/4.5%/3.7%/7.9%整体有所回落。10 月份单月增速分别为-0.1%/-6.4%/-10.6%/-25.3%，较9 月的-4.2%/-7.2%/-9.9%/-5.5%整体略有分化，但单月仍是负增长，主要原因是一方面经营重心转移至2024 年开门红预售，另外银保渠道报行合一导致产品重新报备和网点重新签约等的短暂过渡期。国寿和平安单月同比降幅收敛主因去年基数较低，而太保和新华降幅扩大由于基数较高。展望未来：（1）旧产品退市引发的需求前置短暂正在逐渐被消化；（2）虽然监管不允许“大幅提前预收保费”，导致2024 年开门红节奏延后，但考虑到当前居民储蓄意愿较高，且其他理财类产品的收益率持续走低，而具有刚兑属性及收益率优势的储蓄类保险产品有望继续获得居民的青睐，因此政策仅影响节奏而不影响需求；（3）队伍逐渐企稳对2024 年负债端增长形成强有力的支撑，并且人均产能逐渐提升。综上所述及同比低基数的影响，我们继续维持2024 年开门红实现较为稳定增长的预期。

车险维持稳健增长，非车险增速有所放缓。据保费公告，1-10 月人保财/平安财/太保财险保费同比增速为7.2%/1.5%/11.7%，较1-9 月的7.5%/1.8%/11.8%整体有所回落。人保车险/非车险1-10 月同比增速分别为5.5%/9.1%，较1-9 月的5.5%/9.6%有所分化。Wind 数据显示10月汽车销量受购车需求释放而单月实现10.2%增长，但人保车险单月增速6.3%较9 月份6.8%仍有所下滑，预计因公司提高家自车业务比重。展望2023 年，车险保费有望保持稳定，而非车险增速受经济影响预计仍有回落。从COR 角度看，四季度后自然灾害发生频率降低，且考虑到龙头公司持续推动风险减量管理，承保盈利能力有望逐渐修复。

社融总量同比继续多增，经济短期触底后分阶段修复。据wind 数据显示，10 月份新增社融1.85 万亿元，同比多增0.91 万亿元，高于市场平均预期，社融总量进一步修复，主因政府债的多增。当前经济短期触底后分阶段修复的大逻辑并未变化，财政逐渐发力以及中美关系逐渐缓和，期待经济好转促进保险资产端改善，进一步修复板块估值。

投资建议：预计2024 年开门红有望继续实现正增长，而财险维持高景气度，盈利能力持续改善，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国平安(A/H)、中国财险（H）、中国太保（A/H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。

风险提示：长期债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。