银保渠道整顿叠加高基数效应,A 股上市险企1 月总保费收入同比下降。受人身险保费收入回落因素影响,A 股5 家上市险企2024 年1 月实现原保险保费收入5506 亿元,同比下降2.6%;其中,中国人寿受益于其人身险龙头优势,延续增长,其1 月保费收入同比增长2.2%;中国平安、中国人保、中国太保、新华保险1 月保费收入同比下降1.4%/ 5.5%/7.5%/15.0%。
寿险聚焦“开门红”保单追踪工作,预计利好一季度保费增速延续。2024年1 月,中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险、人保寿险分别实现保费增速2.2%/-2.2%/-14.7%/-15.0%/-15.3%。在监管政策指引下,2024 年“开门红”期间,行业个险渠道不得提前大规模预收保费。1)2024 年1 月,随着“开门红”期间预录保单的生效,代理人全面发力保费追踪工作。此外,1 月春节假期的临近进一步抬升市场保险需求及代理人展业意愿。因此,我们看好2024 年一季度保费增速的延续,预计2024Q1 五家上市险企或将实现NBV 增速5%。2)银保渠道方面,“报行合一”后,渠道质态不断改善,银行端具备客户储备及平台优势,在市场需求的催化下,渠道销售积极性仍高。
各险企已陆续推出针对银保渠道的新产品,1 月全面发力2024 年“开门红”,我们预计银保渠道NBV 贡献有望显著抬升。
财险保费收入同比提升,太保领跑保费增速。2024 年1 月,上市险企财险业务实现保费收入1207 亿元,同比增速分别为:太保财险(8.9%)、人保财险(2.7%)、平安财险(1.1%)。整体来看,“老三家”财险业务延续历年来的增长态势,2024 年1 月财险保费收入较2018 年同期提升47.6%。随着经济的持续复苏,财险业务消费属性使其具备更好的保费收入弹性。其中,太保财险领跑1 月保费收入增速,其在上市险企市占率较去年年底提升2.2pt。
人保车险1 月保费收入同比提升3%,非车险业务保费收入同比上升2.4%。
平安财险市占率同比下滑,较去年年底下降3.1pt。
投资建议:随着行业“开门红”的推进,人身险及财险呈现相对差异化保费收入表现。在监管政策的引导下,人身险行业调整销售节奏,积极压降负债成本,各渠道质态得到显著改善。在存款利率下行及居民存款规模上升的趋势下,储蓄型保险仍是具有较强竞争力的长期理财产品,我们看好2024 年上半年保费收入的持续释放。财险业务受益于生产活动的持续复苏,保费收入延续。建议关注个险渠道具备龙头优势的中国人寿,及资产端弹性较高的新华保险。
风险提示:“开门红”保费不及预期;代理人改革不及预期;资本市场持续波动;长端利率下行;监管趋严等。