人身险业务：单2 月增速均上行。据险企最新披露公告，2024 年1-2 月上市险企人身险保费及同比增速分别为：国寿2577 亿元，同比+2.8%；平安1423亿元，同比+0%；太保633 亿元，同比-9.3%；新华299 亿元，同比-14.6%；人保432 亿元，同比-11.9%。2024 年1-2 月份保费增速顺序依次为：国寿>平安>太保>人保>新华。单2 月增速三升两降，环比均上行：国寿+5.3%、+3.0pct；平安+7.0%、+9.1pct；太保+7.4%、+22.2pct；新华-13.2%、+1.9pct；人保-0.8%、+14.4pct。

1）开门红新规影响消减，单月增速彰显销售动能。2024 年首月增速受银保渠道持续报行合一与开门红新规影响较为明显，进入二月份销售节奏与往年对齐。同时，考虑春节假期因素与去年错位，国寿、平安、太保在3.0 时代下仍能保持正增，彰显其代理人改革成效。新华单2 月增速掉队较为明显，主要原因在于公司银保渠道去趸交，但个险渠道仍保持良好增长。

2）人保健康良好增长，长险新单拖累人保寿险。二月单月人保人身险业务保费同比-0.8%，其中人保寿险-10.4%，人保健康+18.2%。寿险业务中，长险新单同比-40.4%，其中趸交-56.1%，构成增速承压的主要原因，新单期交-21.6%，预计与银保报行合一、春节错位及预定利率下调有关；续期保费同比+36.2%，稳定发挥压舱石作用。

财产险业务：增速放缓，太保持续领先。据险企最新披露公告，2024 年1-2 月上市险企累计财产险总保费同比增速分别为：人保1012 亿元，同比+1.0%；平安505 亿元，同比+1.0%；太保390 亿元，同比+6.2%。2024 年1-2 月份保费增速顺序依次为：太保>人保>平安。单2 月增速两升一降，环比均下行：人保-1.6%、-4.3pct；平安+0.9%、-0.2pct；太保+1.6%、-7.4pct。

人保财险：维持龙头优势。1）从累计角度看，整体增速从2.7%下滑到1.0%，主要是农险（增速-8.6%，贡献-0.8%）和保证险（增速-26.5%，贡献-0.3%），同时也关注到车险增速放缓。2）从单2 月角度，增速由正转负，主要原因在于农险（增速-20.2%，贡献-1.8%）、责任险（增速-16.2%，贡献-1.0%）、车险（增速-1.3%，贡献-0.6%）。此外，意健险同比+5.1%，抵消部分负增长（贡献+1.7%）。车险增速放缓，预计与汽车市场需求挂钩，2 月汽车销量同比-19.8%，新能源汽车-9.1%。农险增速表现低预期，预计与部分地区财政资金到账节奏相关，长期来看人保财险在政策性险种上仍保持龙头优势。保证险、责任险负增长，体现公司主动出清高风险业务，管理非车险COR 水平，追求高质量发展。

投资建议：进入二月，人身险恢复增长动能，彰显代理人改革成效。展望一季度，预计NBV 仍能维持正增，驱动因素由量转价。财产险方面，整体增速放缓或与春节错位相关，长期来看预计维持稳健增长，看好积极构建风险减量体系、提升风险管理水平的中国财险。当前节点建议关注保险板块红利投资价值，推荐中国太保；地产风险缓释假设下，看好中国平安估值修复机会。若权益市场回暖趋势明朗，看好弹性品种反攻（新华、国寿）。

风险提示：监管变动，改革不及预期，长期利率持续下行，权益市场震荡