本报告导读：

2 月寿险保费改善，预计为续期增长影响；新车销售下滑及车险“报行合一”导致车险小幅负增，非车保费增速分化；新单及价值率均改善，预计24Q1 NBV较快增长。

摘要：

2月寿险保费 改善，预计为续期增长影响。2月上市险企寿险累计保费增速小幅改善，分别为：中国人寿（2.8%）>阳光人寿（1.4%）>平安人寿（0%）>太保寿险（-9.3%）>新华保险（-14.7%）>人保寿险（-16.8%），其中2 月单月寿险保费增速分别为：太保寿险（7.4%）>平安人寿（7.0%）>中国人寿（5.3%）>阳光人寿（1.2%）>人保寿险（-10.4%）>新华保险（-13.5%），2 月边际改善预计主要为续期贡献，而银保受“报行合一”的影响增长依然承压。人保寿险2 月长险新单期缴同比-21.6%，趸交同比-56.1%，预计主要为银保压力；期缴续期同比36.2%，预计为近年来公司聚焦期缴业务贡献。

新车销售下滑及车险“报行合一”导致车险小幅负增，非车保费增速分化。2 月上市险企累计财险保费边际回落，分别为：阳光财险（20.9%）>众安在线（15.9%）>太保财险（6.2%）>人保财险（1.0%）>平安财险（1.0%），其中2 月单月保费均有所放缓，一方面受春节错期影响，另一方面新车销量下滑（同比-21%）对车险增长有较大负面影响。上市险企2 月单月保费分别为：阳光财险（11.7%）>众安在线（11.6%）>太保财险（1.6%）>平安财险（0.9%）>人保财险（-1.6%）。人保财险2 月车险保费同比-1.3%，除新车销量下滑外，预计车险“报行合一”带来车均保费下滑，制约车险增长。人保财险1 月非车险保费同比-1.7%，主要为农险和责任险明显负增长影响，其中农险预计为政策性业务承保节奏延后影响，单月同比-20.2%；而责任险为公司主动优化业务结构压缩亏损业务影响，单月同比-16.2%。

新单需求旺盛叠加价值率改善，预计24 年一季度NBV 较快增长。需求端看，当前客户的保险储蓄需求持续旺盛，预计一季度个险新单将实现较快增长；供给侧看，24 年以来上市险企纷纷优化产品期限结构更好匹配客户的长期储蓄需求，预计新业务价值率有所提升。量价齐升将推动24 年一季度上市险企NBV 较快增长。

投资建议：负债端旺盛的储蓄需求叠加供给侧的产品价值率提升，预计带来一季度NBV 较快增长；资产端权益市场向好将提升上市险企盈利能力，维持行业“增持”。建议增持资产端弹性更大的中国人寿。

风险提示：监管更为严苛；长端利率下行；资本市场波动。