预测1Q24 中资保险行业新准则口径净利润同比-12%中资保险行业1Q24 季报披露将于4 月23 日开启，我们预计行业寿险新业务价值（NBV）同比+25%，财险综合成本率（CoR）同比+0.5ppt，中资保险行业净利润同比-12%。

关注要点

1Q24 寿险NBV延续高增。我们预计1Q24 中资寿险NBV同比增速分别为新华+32%>太保+31%>国寿+20%>平安+18.5%，延续23 年的增长趋势，进一步印证寿险负债端正迈向新增长周期而非阶段性复苏，符合我们此前判断。综合考虑当前负债端存在需求驱动的长期增长趋势以及监管引导行业高质量发展的大环境，我们认为无论是已经实行的“报行合一”还是在路上的其他政策，都有望助力行业成本改善、经营逻辑优化，但不会扭转优质公司的增长趋势，这意味着短期内的负债端疲软将仅是股价扰动。

承保高基数和冻雨灾害影响下财险CoR同比上行。1-2M24 各家公司累计保费同比增速分别为太保财+6.2%>人保财+1%=平安财+1%，我们预计1Q24 各家财险CoR表现分别为人保财96.6%(同比+0.9ppt)<太保财98.7%(同比+0.3ppt)<平安财99.0%(同比+0.3ppt)，各家均受到1 季度冻雨灾害的影响，其中平安财信用保证险承保损失或开始有所改善。

新准则下利润表现或好于预期。综合考虑承保和投资端，我们预计各家公司1Q24 净利润同比增速分别为太保-7.6%>平安-10.1%>中国财险-12.9%>新华-14%>国寿-15.4%；尽管今年股市表现不及去年同期，但多数公司此前的新业务高增推动了准备金规模及投资资产的快速增长，这部分抵消了投资收益率下行的影响，同时我们预计IFRS17 浮动收费法的应用将有助于平滑投资端波动对寿险净利润的影响，使得利润表现好于当前市场预期。

估值与建议

我们维持板块各家盈利预测、目标价、评级不变。

风险

新单保费增长不及预期；长端利率大幅变动；资本市场大幅波动；自然灾害；政策及监管不确定性。