核心观点：

寿险保费增速受益于个险渠道改革成效的持续释放继续改善。据月度保费公告数据显示，1-3 月平安/国寿/新华/太保寿险原保费增速分别为1.2%/3.2%/-11.7%/-5.4%，较1-2 月的0%/2.8%/-14.6%/-9.3%继续改善。部分上市险企的累计保费仍为负增长，主要受到了高基数和银保渠道报行合一实施的不利因素影响，但是个险渠道改革成效逐渐释放推动保费增速继续改善，单月保费增速普遍转正。其中国寿保费增速继续领跑同业，预计主因银保渠道占比低于同业，并且个险渠道代理人规模企稳；而平安单月保费增速高于同业，主要受益于银保渠道优才队伍的持续扩大。展望未来，二季度增速预计在预定利率下调产生的高基数下有所下滑，但在市场预期之内，不影响全年增长；全年来看，（1）考虑到当前居民储蓄意愿较高，且其他理财类产品的收益率持续走低，而具有刚兑属性及收益率优势的储蓄类保险产品有望继续获得居民的青睐；（2）队伍逐渐企稳对2024 年负债端增长形成强有力的支撑，并且人均产能在改革持续的推动下将逐渐提升。综合上述需求与供给的变化，我们认为保费将保持稳定增长。

政策性险种招标节奏的改变推动财险保费增长提速。据保费公告，1-3月人保财/平安财/太保财险保费同比增速分别为3.8%/2.8%/8.6%，较1-2 月的1%/1%/6.2%有所扩大，主因政策性险种招标节奏变化导致的非车险快速增长。人保车险/非车险1-3 月同比增速分别为1.9%/5%，较1-2 月的1.3%/0.9%明显走扩，其中车险单月保费增速由上月的-1.3%转为3.1%，主要是节后消费恢复推动汽车销量同比+6.2%，而意健险和农险单月保费增速受益于招标的推进分别为10.4%/10.1%，带动非车险单月保费大幅增长10.4%。展望2024 年，财险保费收入受益刚需属性有望穿越周期稳定增长；从COR 角度看，自然灾害损失回归稳态和风险减量的持续推进有望推动赔付率逐渐优化，而费用率则受益于监管高压态势所带来的竞争趋缓有望下行。

财政政策的逐步落地有利于经济逐渐回暖。3 月社融新增4.87 万亿元，同比少增0.5 万亿元，主要是实体信贷和政府债券的少增，随着专项债和特别国债的落地，名义GDP 增速的回升将推动资产定价回升。

投资建议：预计2024 年保费有望保持稳定增长，而财险维持高景气度，盈利能力持续改善，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：中国人寿（A/H）、中国财险（H）、中国太保（A/H）、中国平安(A/H)、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。

风险提示：长期债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。