事件：

百隆东方发布2026 年一季报。26Q1 公司实现营业收入19.9 亿元，同比增长14.8%，归母净利润2.4 亿元，同比增长39.8%超预期，扣非归母净利润2.2 亿元，同比增长46.3%，EPS（基本）为0.16 元。利润端超预期主要为毛利率提升2.2PCT 同时费用率同比下降贡献。

收入分拆来看，结合25 年公司纱线业务为量升价跌态势（量增8%、价跌近6%），预计一季度收入增长中销量为主要贡献，单价同比去年一季度仍为下滑，但结合毛利率于25 年末改善、预计单价环比已经有向上修复趋势。

点评：

公司25Q4 以来毛利率环比向上、顺利修复

毛利率：26Q1 毛利率同比提升2.2PCT 至17.1%。结合公司25Q1~26Q1 单季度毛利率分别为14.9%/15.5%/10.3%/14.5%/17.1% ， 分别同比+9/+2/-3.8/+8.1/+2.2PCT，可见25Q3 单季度毛利率见底，25Q4 开始逐季回升。

费用率：26Q1 期间费用率同比下降1.4PCT 至6.1%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1%/3.5%/1.1%/0.5%，分别同比+0.3/-0.6/-0.1/-0.9PCT。

其他财务指标：1）存货26 年3 月末同比减少19.8%至38.2 亿元，较年初减少4.2%，存货周转天数为213 天，同比-62 天。2）应收账款26 年3 月末同比增加16.9%至7.8 亿元，较年初增加3.7%，26Q1 应收账款周转天数为35 天，同比-1 天。3）资产减值损失26Q1 为392 万元，同比减少82.6%。4）投资收益为0.5 亿元，同比减少39.6%。5）经营活动净现金流为3.8 亿元，同比转为净流入。

棉价上行周期中受益，期待毛利率持续向上

26 年初以来内棉、外棉价格指数分别上涨13%/20%，公司作为海外产能占主导的色纺纱行业龙头、棉花储备充足，在棉价上行中（特别是外棉）受益较为直接和明显。我们上调公司26~28 年归母净利润预测（较前次预测分别上调6%/3%/3%）至8.5/8.6/9.2 亿元，对应26~28 年EPS 分别为0.57/0.57/0.61元人民币，PE 分别为15/15/14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内外需求疲弱影响接单；贸易环境、国际局势变化影响接单和公司利润率；棉价大幅波动；汇率波动。