从我国社零与出口数据看，内需温和复苏的方向日益明确，而纺服出口大盘平稳，结构性增长特征突出。展望26H2，我们看好中高端品牌、上游涨价品种的业绩弹性，同时高性能户外、睡眠经济也具备渗透率提升空间，而中游制造端短期依旧承压，仍须等待明确拐点信号。

服装家纺：26年或是消费拐点之年，高端复苏率先受益，同时寻找具有渗透率空间方向

中高端服饰，库存出清与零售回暖双拐点：海外中高端及奢侈品牌业绩呈现强劲复苏态势，其中中国、北美是主要引擎。中高端国货品牌率先完成库存出清，是新一轮经营周期的前置信号，推荐中高端男女装【比音勒芬/江南布衣/歌力思/地素时尚】，建议关注【报喜鸟/锦泓集团】。

高性能户外，当前低渗透率，未来高空间：25年中国户外高性能服饰市场规模1213亿元（同比+18%），品牌市占率CR10仅27%，头部格局未定，推荐【安踏体育/李宁/波司登/361度/滔搏/特步】，建议关注已递交H股上市招股书的【奔赴自然】。

睡眠经济，数千亿市场不断孕育爆款家纺产品：从23年羽绒被畅销，到24-25年人体工学枕、功能性床笠打爆破圈，年轻消费客群接受度快速提升，创造出市场增量，推荐【罗莱生活/水星家纺】，建议关注【富安娜】。

纺织制造：行业洗牌之后，周期越强，成长越强，看好上游涨价品种，关注运动制造复苏

上游涨价周期，澳毛、美棉有量价齐升高弹性：过去几年价格低迷触发减产，澳毛近两年累计减产超20%，全球棉花也将在26年迎来减产元年，供给收缩+需求回暖驱动价格上行周期。有低价充足备料的全球化供应商业绩弹性大，推荐【优质毛纺公司/百隆东方】。

中游运动制造，短期承压，但中长期酝酿新成长：全球关税博弈叠加地缘政治冲突，引发需求不确定性，拖累仍在扩产中的大型运动制造商利润率回升进程。我们判断，26年仍在修复通道中，27年有望迎来新一轮增长周期，底部建议关注【伟星股份/申洲国际/华利集团/裕元集团/晶苑国际】。

风险提示：消费恢复不及预期；市场竞争加剧；关税风险；汇率风险；原材料价格波动