本报告导读：

Adidas 登顶天猫618 抢先购运动品类榜首，安踏、迪桑特提升2 个名次，比音勒芬入榜男装前十；抖音渠道家纺（+38%）与运动户外（+37%）领先，富安娜（+393%）、李宁（+56%）与 Adidas（+37%）销售表现亮眼。

投资要点：

投资建议：1 ）伴随巴西减产落地、美国和中国进入棉花播种季，3~5月是美棉价格重要的催化窗口期，我们仍看好受益于美棉价格上行带来业绩弹性的纱线龙头，重点推荐【百隆东方】、【天虹国际集团】；2）男装龙头【比音勒芬】在25 年品牌加大投入之下，我们认为其在26 年具备释放业绩的潜力，尤其考虑到主品牌电商占比较低、奥莱渠道稳步布局，未来持续性增长动能充沛；3）推荐当下基本面稳健&高股息龙头【富安娜（股息率6%以上）】、【九兴控股（股息率约10%）】；4）推荐低估值&具备稀缺品牌矩阵龙头【安踏体育】。

Adidas 登顶天猫618 抢先购（5.21-5.30）运动品类榜首。1）运动：

TOP5 为Adidas（+3 名）/FILA/Nike /Lululemon/李宁，Adidas 登顶榜首，此外安踏、迪桑特均提升2 个名次，鬼虎冢入榜前十；2）户外：TOP5 为北面/可隆（+1 名）/迪卡侬/骆驼/伯希和（+1 名），哥伦比亚、HELLY HANSEN 入榜前十名；3）男装：TOP5 为优衣库/海澜之家/哈吉斯/太平鸟男装（+1 名）/波司登(新入榜)， 比音勒芬入榜前十；4）女装：TOP5 为优衣库/UR/mo&co（+1 名）/朗姿（+2名）/ZARA，波司登、之禾入榜前十；5）箱包配饰：TOP5 为Songmont（+3 名）/裘真（+6 名）/Coach/Grotto/蕉下。

在抖音618 好物节活动（5.15-6.3）中，家纺及运动户外增速领先。

分行业看，家纺（+38%）与运动户外（+37%）增速领先。服装大盘收入同比+27%，童装/男装/女装收入分别+35%/+29%/ +26%。1）运动户外：户外及高端运动品牌排名靠前，大众运动中李宁（+56%）与Adidas（+37%）排名领先。2）家纺：富安娜增长迅猛（+393%），水星/亚朵星球/罗莱收入同比+59%/+55%/+45%。3）男装：比音勒芬增速第一（+337%），利郎（+77%）与哈吉斯（+62%）表现佳。4）女装：安娜蔻（+71%）、朗姿（+62%）、Koradior（+55%）、JNBY（+47%）表现靠前。5）休闲：优衣库收入翻倍（+102%）。

Lululemon FY26Q1 北美销售趋弱，下修全年指引。FY26Q1 收入25亿美元，固定汇率下同增2%，主要由中国大陆（+23%）及其他国际地区（+9%）拉动，北美营收-4%；毛利率同比-4.1pct，主要受关税、折扣活动及成本上涨因素影响，SG&A 费用率+3.1pct，主要由于人力成本上涨、品牌营销投入增加以及代理权争夺费用影响，OPMargin 同比-7.3pct。FY26 收入增速指引下修至-1%~0%（此前为增长2-4%），EPS 指引为10.95-11.15 美元（此前为12.1-12.3 美元）。

4 月瑞士钟表出口中国金额增速环比提升，部分源于基数走低。4 月瑞士钟表出口金额全球/中国大陆/美国/日本/欧洲/中国香港/新加坡同比-16.6%/+17.1%/-56.4%/-12.1%/-1.6%/+13.5%/+17.3% ， 环比-15.6/ +12.9/-54.8/+0.5/-4.8/+13.0/+12.4pct，其中中国大陆/中国香港地区增速提升部分源于基数走低（25 年4 月同比-30.5%/-22.8%），出口美国金额-56.4%，主要受25 年关税扰动（25 年4 月同比+149.2%）。

风险提示：消费意愿不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。