核心观点：

公司公告2023 年年报。公司2023 年营收69.14 亿元，同比下降1.08%，归母净利润5.04 亿元，同比下降67.75%。公司拟每10 股派发现金红利3 元，股息率5.24%。

分量价及分产品。公司2023 年纱线销量21.66 万吨，同比增长22.40%，均价2.98 万元/吨，同比下降17.67%。均价下降主要由于海外服装品牌库存处于较高位置，公司价格较高的色纺纱收入占比下降（2023 年为48.65%，2022 年为56.68%），且棉花价格出现大幅波动所致。公司2023 年色纺纱收入31.41 亿元，同比下降13.50%，胚纱收入33.15亿元，同比增长19.44%。

公司毛利率下降，期间费用率略降。公司2023 年毛利率8.65%，同比下降18.22 个百分点，主要系销售均价下降。公司2023 年期间费用率9.06%，同比下降1.12 个百分点，主要系销售佣金同比减少使得销售费用率下降，管理人员薪酬同比减少使得管理费用率下降。

越南百隆营收实现逆势增长。越南百隆2023 年营收53.05 亿元，同比增长11.90%，实现净利润1.26 亿元，同比下降81.66%。截至2023年末，越南百隆总产能达126 万纱锭，占公司总产能70%左右。

看好公司24 年业绩拐点向上。一方面，进入2024 年，海外市场需求呈现复苏，公司高单价高毛利率色纺纱收入占比有望提升，另一方面，根据年报，公司以自有资金继续投入越南百隆 39 万锭纱线扩产项目。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.37 元/股、0.63 元/股、0.69 元/股。维持公司合理价值6.82 元/股的判断不变，对应公司2024 年市盈率约18 倍，维持“买入”评级。

风险提示。主要客户停止或减少采购的风险；原材料价格波动的风险；劳动力成本上升的风险；国际化经营和管理的风险。