事件：1）“AI 产品榜·网站榜·2025 年4 月榜单”发布，纳米AI 搜索表现亮眼，看好公司互联网商业化业务的AI 升级。2）公司此前已发布2024 年年报及2025年一季报，2024 年实现营收79.48 亿元，同比减少12.33%；实现归母净利润-10.94 亿元，同比亏损幅度加大。2025 年一季度实现营收18.64 亿元，同比增加8.39%；实现归母净利润-2.73 亿元，同比亏损扩大。

AI 产品矩阵不断更新，主打产品居全球第六。根据AI 产品榜发布的“AI 产品榜·网站榜·2025 年4 月榜单”，360 的主打AI 产品“纳米AI 搜索”位居全球总榜第六（DeepSeek 位列第三，豆包位列第24）、国内总榜第二（DeepSeek 第一，豆包第三）。在C 端应用方面，公司推出了“纳米 AI 搜索”、“360AI 办公”等 AI 原生互联网产品；在大模型技术迭代方面，公司进一步提升了自研千亿参数通用大模型“360 智脑”的底层能力，在第三方基准评测中表现优异；在 B/G端服务方面，公司发布了企业级 AI 大模型解决方案，构建企业级垂直大模型，助力产业智能化转型和数字化升级。

互联网业务基本盘坚实，商业模式AI 升级。分业务看：2024 年公司互联网广告及服务业务实现营业收入41.66 亿元，同比下降7.85%。2024 年以来，公司陆续推出360AI 浏览器及纳米AI 搜索等AI 原生产品，同时，依托于360 智脑大模型等底层模型能力，360 的商业产品也以AI 技术重塑，360 智慧商业实现AI 化升级。截至2024 年底，公司PC 浏览器及导航的平均月活跃用户数（MAU）4 亿+，市场占有率超过85%。互联网增值业务营收13.79 亿元，同比增加25.51%。

2024 年，公司启用大模型赋能产品美术调优、客服服务与用户流失干预等环节，有效提升了产品品质及运营效果。安全业务实现营业收入12.87 亿元，同比下降27.06%。智能硬件业务实现营业收入10.14 亿元，同比下降35.44%。

筑牢数字安全底线，全线安全产品集成安全大模型能力。2024 年，公司持续深耕国家级网络安全防御，累计捕获1,300 余起针对我国的APT 攻击活动。2024年公司正式推出“360 安全大模型3.0”并集成到全线安全产品中，持续推动产品模型化迭代升级。2024 年，360 安全大模型已在多行业超50 家头部客户的真实环境中以及超500 家中小企业的公有云环境中完成了测试应用与交付工作。

盈利预测：考虑公司布局AI 领域的前期持续投入，下调25-26 年归母净利润预测至-0.05/0.71 亿元（前次预测值为2.03/5.43 亿元）；新增2027 年归母净利润预测值1.51 亿元。看好AI 搜索对于公司互联网广告及商业化业务的升级重塑及公司大模型在AI 产业发展中的核心地位，维持“增持”评级。

风险提示：大模型技术发展不及预期，互联网业务恢复不及预期，市场竞争加剧。